威胁越来越明显。这是对市场、社会和经济增长的巨大威胁。

2021年年底美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）终于承认，我们在过去18个月中看到的疫情后通胀绝非“暂时性”。它留在这里。这让许多分析师感到意外，他们与央行行长们一致认为通胀可能是一个短暂的问题，仅仅是一个很快就会过去的大流行后障碍。未来几周，由于通胀数据仍居高不下，市场情绪可能会转向新的长期通胀情景。很难想象一个积极的通胀情景。

目前，西方经济体的通货膨胀率高达5%至6%，令人震惊——“一连串的问题需要多长时间，或多长时间”。“我们不知道。通货膨胀现在正处于供应链上升、工资、收入和相互矛盾的预期的漩涡中。明年通胀可能会缓和。它可能不会。成为一名童子军……为艰难的旅程做好准备。

意想不到的后果包括担心通胀将助长流行病民粹主义的抬头，导致保护主义和全球化的终结——全球经济联系较少可能会导致通胀，特别是在关税增加方面。

或许最可怕的是，很少有金融专业人士真正了解什么是通货膨胀以及它是如何产生的。正如超级货币主义者所宣称的那样，将通货膨胀视为“无处不在的货币现象”过于简单化了。这种根本的无知可能会造成巨大的政策错误和市场不确定性。

下次当某个“专家”告诉你通货膨胀完全是政府借贷过多的错时，请他们解释如何以及为什么。大量市场参与者没有得到的是通胀不遵循规则——它遵循情绪。过去十年，各国政府和央行一直在为全球经济注入流动性，但直到最近几个月，疫情冲击才使实际通胀结晶。为什么……因为突然之间人们害怕通货膨胀。

让我对通货膨胀提出一个新的口头禅：“通货膨胀无处不在，人们担心它可能会变成……”

传统观点认为通胀可以通过削减流动性来缓解通胀；中央银行提高利率（紧缩），而政府可以提高税收和削减支出计划（紧缩）。这些货币论点是合乎逻辑的，但也非常简单化，并产生了很大程度上错误的希望和期望。希望永远不应该成为一种策略。

我们称之为全球经济的多重供需交易系统的令人困惑的现实是，它绝不是一系列二元问题。这是不可行的复杂。如果你提高利率可能会导致货币相对价值上升，从而降低进口商品的通胀，但它同样会在更昂贵的贷款方面对经济造成一系列冲击，影响零售就业和服务并重新平衡整个需求/供应方程，因为经济参与者将做出一万亿个新的决定。

金融市场之所以有效，是因为参与者不断评估信息的每一个细微差别，以确定未来的价格。价格反映了市场将每个人的看法整合在一起，就像一台巨大的投票机。通货膨胀只是目前影响市场投票的经济形势中一个特别重要的部分。我们应该让它让我们恐慌吗？

自2009年以来，股票价格翻了三倍与我们在同一时期看到的相对低迷的经济增长相比，涨幅要大得多。这是金融资产通胀，纯粹而简单。之所以发生这种情况，是因为相对于超低利率而言，股票看起来相对便宜，而中央银行一直在通过量化宽松向金融体系注入流动性（以期创造经济活动）。

结果是在因果关系的基础上出现大规模的金融资产通胀：让钱便宜，金融资产就会上涨。但自2009年以来的长期金融资产通胀造成了一系列严重破坏稳定的后果。在股价飙升的推动下，富人变得异常富有。一般来说，他们完全是同一个人说政府借贷太多，征税太多，是时候削减开支了！市场只会继续走高的预期吸引了大批散户投资者，他们相信他们会变得富有（只有在他们保持幸运的情况下）。长期的不平等、政治盲目性和疯狂的金融乐观主义导致了一个绝望的不平衡和不集中的经济。

全球经济的真正价值不是价值万亿的电动汽车公司的市值，而是生产和销售的电动汽车数量。实体经济中的通货膨胀不是因果关系。这是一个不断变化的认知和期望导致的威胁。它随着市场投票的变化和经济参与者行为的变化而变化。

随着全球经济重新开放，供应链危机在全球范围内引发了一系列后果。所发生的事情很复杂，并产生了许多无法预料的连锁反应。冠状病毒和连续的封锁仍在给系统带来新的冲击——因此，随着威胁委员会的不断变化，系统变得越来越混乱，无法预测。

全球经济体通过封锁和在家工作而关闭了自己。商品变得稀缺——从微观和宏观层面的建筑木材到微芯片，从地方短缺到国家层面。稀缺商品的价格飙升——通常是暂时的，直到新的供应发酵短缺。然而，工人感知到更高的价格并要求更高的工资来补偿——引发工资通胀。价格变得具有向上弹性，并且难以向下调整。公司提高利润率和价格以满足工资需求，从而推动了进一步的工资需求和需求下降。供需之间错综复杂的平衡变得越来越混乱，当新的COVID封锁引发新的供应链威胁时更是如此。加上能源通胀飙升，你就创造了灾难的秘诀。

关键不是通货膨胀仅仅是由于利率过低（货币现象）或政府债务上升（向经济注入资金）的后果，而是由于人们对成本上升的看法的预期。

在危机中，人类行为往往变得越来越难以预测和难以预测。人群的不可预测行为使中央银行的政策选择令人担忧。传统的通胀应对措施，如紧缩、增税、收紧货币政策，可能会导致市场不稳定，并增加推动通胀和缓解通胀的预期。

削减流动性的时间，在金融系统周围晃荡的资金量是很久以前的事了。那些助长金融资产通胀的资金现在正涌入实体经济，用于购买房地产等实物资产，推高实际通胀。复杂吧？但不要惊慌……