在过去数年中，电子交易给美国期权市场流动性提供方式带来了深刻的转变。特别是由于国际证券交易所(IPE)的成立和发展，期权交易从场内向电子屏幕的转移速度加快，这种变化对所有关注期权市场质量与透明度的参与者不无裨益。可以说，电子交易创造了一个“所见即所得”的世界。
然而，关于这种转变有一些方面值得我们关注。显而易见，电子交易要求做市商在开展交易和风险管理方面进行大量的技术投资，这无疑提高了期权市场的进入门槛。尽管我们最近目睹了新的完全电子化做市商不断涌现，可是迄今为止该市场的流动性供应仍然集中于寥寥数家公司。从该角度来看，期权市场很容易出现流动性降低甚至停滞，这也为交易所创新经营模式提供了新的机遇。
在实行公开喊价的情况下，期权市场的场内交易商会从出市以及亲历指令成交过程当中获得人工传递信息带来的好处，场内交易的做市商也能够进入交易大厅展开交易。做市商可能不是最大的市场交易者，但是它能够以很多的户名进行交易，并且作为期权市场全体交易商中的一部分不断发展。
与之相比，电子交易市场的情况迥然不同。为了维持及提高市场竞争力，如今做市商必须同时在多个交易所为数以百计的期权交易报价，而交易屏幕上的价格变化则快得令人目不暇接。做市商必须在成千上万的报价中确定绝对最优定价，无力在每笔指令抵达交易屏幕时对定价进行细致磋商。因此，为了生存，目前电子交易市场的做市商必须至少拥有数条实时市场数据来源渠道、有效的最高指令理论确立模型、至少横跨六个交易所的指令执行能力，其中最为重要的是拥有超高速交易平台。
如此看来，似乎现在的做市商首先是高科技公司，其次才是交易商。为了给电子交易市场提供流动性，做市商必须外购或者自建系统，以发布其基于理论估值的全部交易产品买卖报价，该系统应当以极快的速度高效地为所有交易所的相关产品公布报价。每个公司也必须计算全国的最优买卖报价，以保证符合美国证券交易委员会（SEC）有关禁止跨市的监管规定，这意味着美国期权市场每日大约监察2000万笔报价。
目前全美共有六家交易所上市交易相同的期权产品，它们彼此之间展开激烈的竞争，这种情况为前述本已艰巨的技术挑战进一步增加了难度和复杂性。这些交易所均已建立或者正在建立各自的电子交易系统及接入方法，这意味着做市商必须掌握六种迥异的交易所技术，当然还包括每个交易所制定的相应交易规则。
另外一个重要问题是，风险管理现在也面临着新的情况。随着过去几年市场买卖价差的日益缩小，做市商不得不增加其参与的发行项目数量。在交易所大厅内，单独的交易者可能以10至15个户名进行交易，当出现问题时，每一个成交价的达成只会影响一个相关的户名。而与之形成对照的是，电子交易市场的做市商能够以超过500个户名在所有点位及时达成成交价，如果出现技术、数据或联络问题，它可能就会暴露于每一个成交价影响全部500个户名的风险之下，该风险可能会在瞬间爆发。因此，电子交易的做市商需要针对安全检查和控制进行投资，以保证避免围绕交易链前后可能出现的每个失败环节。
为什么这些进入壁垒对于期权业意义非凡呢？目前美国证券衍生品市场的流动性主要由8－10家公司提供，我们很难断言现在的流动性提供商高集中度存在何种潜在的负效应，但却不难想象形势将发生怎样的变化。电子交易的比重日益增加带来了市场价格波动幅度的逐渐缩小，如果这种情况逆转，价格波动幅度重又扩大，将会给电子交易市场带来什么影响呢？一个微小的风险事故即能导致市场流动性突然中断。
目前，美国期权市场存在交易所商业模式以及交易流动性增强方式创新的潜在机遇。以电子通讯网络（ECNs）对这一问题的处理为例，ECNs充分认识到流动性供应商提供的价值，它们重构了市场，奖励价格制定者，同时对价格接受者进行收费。而在美国期权业，交易所免除了客户手续费，主要从提供流动性的市场参与者身上收受利润。
在不远的将来，也许我们要讨论确定究竟谁是期权市场的客户。在一个定价透明的电子化世界里，所有的市场参与者都不再是客户了吗？如今，交易所负责评估指令流提供商的价值。美国期权交易所创造了一种全新的市场结构，它通过批准和强化为指令流付费以及国际化等措施来维持吸引客户的能力。面对这一情况，交易所需要深思它们究竟应该怎样招徕生意。
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