进入12月以来，和国际原油单边下滑的走势不同，沪市燃料油波幅逐渐趋缓，国内外油价既有联动又有区别。整体来看，国际原油受短期的消息面影响因素较多，沪市燃料油除了大趋势跟随原油波动外，国内因素则起到了相当重要的作用，那么燃料油后市将如何演绎呢？
高油价是把双刃剑
上周五欧佩克会议成为了国际原油市场关注的焦点，这不仅包括了他们会议决议，还包括了会议前后所发表的很多声明。欧佩克部长们强烈暗示，如果油价继续下跌就可能在1月30日奥地利维也纳举行的特别会议上进一步减产。从另一个角度来看，12月份以后原油价格不断回落，让许多的贸易商都看空油价，也有更多的投资者觉得目前全球石油明显处于供过于求的状态。因而，在欧佩克作出减产100万桶/日决定的当天，市场普遍认为欧佩克的减产量过于保守，不足以遏制油价下滑，而使原油价格大幅下跌至40.71美元/桶，创下了5个月以来的低点。
但是国际能源署(IEA)非常担心欧佩克会反应过度而采取太激烈的减产行动，又将导致油价重新步入高价区间。IEA在10日发表的石油市场月报中指出，目前产能紧张及需求增长强劲的情况仍然存在，国际市场原油价格很有可能继续维持高位，产油国对油价大幅下滑的担忧“言过其实”。报告认为，目前每桶40美元以上的原油价格仍属高位，而原油增产能力不足、地缘政治不明朗以及原油需求增加等因素仍将在中期内对油价构成支持。
可见，从欧佩克的立场上来看，他们并不希望因油价回落太快而减少其成员国的即得利益，但对于整个国际社会来说，过高的油价其实是一把“双刃剑”，不仅阻碍了经济的增长，还抑制了全球的原油消费，因而，在心理预期的影响下，国际油价仍有下跌空间。
投机基金多翻空
2004年原油价格上涨，除了需求推动型因素以外，还有一部分是来自于市场投机力量。大量投机基金转战原油期货市场，加剧了油价的上涨。
自去年11月以来，美国纽约期货交易所NYMEX的投机交易一直是多头大于空头，这也致使油价居高不下。但是从2004年底的趋势来看，对冲基金做多力量大部已经撤退，美国商品期货交易管理委员会12月13日公布的纽约商品期货交易所最新持仓报告也显示，商品基金头寸出现了自去年11月以来的首次净空，且净空头寸增幅较大，达17440手，期货基金在10月油价创历史新高之后的短短2月之内，已连续减少了5万多手的净多头寸。这种迹象表明基金在高位获利之后，已开始了“多翻空”的操作，原油后市重回涨势似乎没有市场基础。
警惕一些利空因素
新加坡燃料油现货库存影响着亚洲地区燃料油价格，截止12月9日，新加坡渣油库存1106.7万桶。尽管2004年三季度库存大幅减少，但是2004年新加坡燃料油库存绝对数较往年仍然偏高。中国的需求对新加坡燃料油库存数量有相当重要的作用，受国内假日消费的影响，预计2005年春节前新加坡燃料油库存将有所减少。
燃料油需求的减少是制约期价大幅上涨的原因之一。从电厂及陶瓷冶金工业用电来看，目前陶瓷厂的生产处于淡季，耗油量远远低于前几个季度。而且进入冬季以来，广东地区的电力紧张问题也有所改观，尽管目前的燃料油现货价格仍处于年内的高位，但是发电厂供电的压力已大大减少。
在国际原油回落和国内价格检查的双重作用下，始于9、10月份的国内油品“抢购潮”已经消退，沿海地区油品供应紧张局面稍有缓解，各地油价也有所回落。从近一年来政府平衡油价和通胀关系的手法来看，为了保证油品供应，保持油价稳定，预计近期我国也不会上调油价。既然下游产品的利润空间已缩小，炼制用燃料油需求也将减少。
此外，资金因素对燃料油期价的波幅也有一定的影响。11月下旬以后，由于沪铜的再度活跃，吸引了不少投机资金进入铜市，燃料油相对成交清淡，加之0501合约即将退场和0503合约交割月份的久远，都会使燃料油期价呈小幅调整的状态，投资者此时只需耐心等待突破的机会伺机进场。
综上所述，在基本面没有发生大的变化之前，沪市燃料油相对国际油价将走出相对个性化行情，0503合约将在2050-2170的区间震荡，中期则以逢高做空为主。
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