一、“期货”——2004年中国金融关键词
2004年， 期货成为了中国金融市场的主角。
这一年，从政府官员到平民百姓，从国内投资行业到境外金融机构，所有的眼球都开始关注期货市场。“期货”成为2004年中国资本市场上最大的亮点：各大媒体纷纷开设期货专栏、期货专版，为读者捕捉市场上每一点风吹草动；经济学者们积极为期货市场摇旗呐喊；各路企业家、投资者更是直接用行动表达了对期货市场的支持。一年前还不敢奢望的光环突然降临，期货市场成了了中国金融舞台上最耀眼的明星。
“国九条”拉开2004年期货市场大发展的序幕
2004年，《国务院关于推进市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”）对期货市场的积极影响可谓巨大。在“国九条”的指引下，期货市场的基本功能和作用得到了广泛的宣传和认可。“大力发展期货市场”已成为党中央、国务院的中长期重大战略决策，这使社会各界对期货的误解开始消除，正确认识和利用期货市场已成为共识。更重要的是，随着中国经济的高速发展，市场对商品期货相关品种的需求大幅度提高，同时由于全球经济联系的日益密切、商品价格大幅度波动，要求通过期市避险保值的企业越来越多，资金量也越来越大。因此“国九条”给2004年期货市场带来的发展仅仅是序幕，未来的精彩更加令人期待。
新品种开闸，期市创新加速
“千呼万唤始出来”的新品种，终于在人们热切的期待中隆重登场。近十年没有推出新品种的期货市场，今年一下子迎来了三支颇有发展潜力的“生力军”，为本已不断高涨的期市人气再添薪火。市场容量小、人气低迷是中国期货人长期以来心中的痛，诸多企业和投资者由于缺乏足够的期货品种只能“望期”兴叹，期市的基本功能和作用也难以得到充分的发挥。2004年期货品种大规模“扩军”，为中国期货市场带来的不仅仅是更多的投资渠道，更重要的是给未来留下了巨大的发展空间。
火爆的行情成就了2004年的辉煌
无论从波动幅度还是频率来看，2004年的中国期市都是有史以来最壮观的一年。根据中国期货业协会的最新统计数据，截至今年11月，全国期货市场成交金额达135965.21亿元，较去年同期增长43.55％。商品期货全面走牛的大势直接促成了这一增长，各主要品种均出现了历史上最大的行情波动，从而引爆了广大投资者前所未有的投资热情，成就了期市历史上最为绚烂的一年。
走过2004年，我们欣喜地看到中国期货市场规模实现了巨大的扩张，随之而来的是全行业经营效益的提升，以及在国际市场上“话语权”的加重。曾被称为国际市场的“影子市场”的某些品种，今年以来反过来引导国际市场价格态势，并越来越受到国际同行的关注。相比证券等行业的低迷状况，一支独秀的“期货”注定成为2004年中国金融的关键词。
二、辉煌背后的忧思
系统风险惊现，期市险度危机
今年4、5月间，中国期货市场出现了惊险的一幕：几乎所有交易品种同时连续跌停！在交易行为已经比较理性的中国期货市场上，这种情况显然属于市场系统风险的集中释放。在经受了此次风险考验之后，我们庆幸之余不禁要深思：期货市场何来如此巨大的系统风险？我们又该如何防范呢？
自2003年下半年起，中国期货商品价格逐渐进入了历史的大牛市周期，到2004年4月，铜、铝、天胶、大豆等期货商品价格几乎同时达到历史高位。与历史上其他牛市不同的是，此次上涨过程中没有出现任何稍具规模的回调，从而致使直线上升的价格中潜伏了巨大的下跌空间，市场变得极度敏感，任何一点利空的消息都可能导致大幅回调的展开。就在人心浮躁的关头，我国政府宣布进行宏观调控和信贷紧缩政策，直接引发了期市的全线下跌。
当时整个期货市场都陷入了紧张的氛围之中，连续跌停的行情只要再出现一天，按照交易规则，将不得不面临由交易所采取措施化解市场风险的灾难性后果。虽然最后危机并没有到来，但经历了“惊魂一刻”的期货市场今后如何防范和化解类似的系统风险值得我们深思。
目前部分交易制度和风险监控体系已经被证明难以适应新的市场条件，特别是系统风险应对措施缺位。国外成熟期货市场上的风险预判和风险监控机制值得我们借鉴。
新品种仍处培育期
2004年期货市场在人们翘首盼望中上市了棉花、燃料油和玉米三个新品种，但这些被寄予厚望的品种在上市的第一年并没有显示出它们本来应该具有的巨大活力。截至11月末，棉花共成交4854542手，成交金额3084.81亿元；玉米共成交5902294手，成交金额681.78亿元；燃料油共成交5229058手，成交金额1152.36亿元。尽管新品种上市之初必然要经历一段市场观望期，但这样清淡的现状仍然难以让热望中的人们满意。
风险事件的影响不容忽视
2004年8月，四川发生嘉陵期货挪用客户保证金事件，一时间引起市场对期货公司资金安全性的关注。12月中航油在新加坡油类衍生品市场上亏损5.5亿美元以致破产清算的消息再度引发了人们关于理性投资和风险监控的深入思考。
这些风险事件再次给期货市场敲响了警钟。对于投资者而言，如何选择信誉卓著、发展稳健、经营合规的期货公司来代理自己的期货交易，应该是期货投资之前重点考虑的问题之一；对于监管层而言，如何加速建设期货市场诚信体系，尽快丰富自己的金融衍生产品种类以满足国内企业需求，同时加强风险预判和风险监控机制已是迫在眉睫的问题。
弱势地位的期货公司面临恶性竞争
期货公司处于弱势地位的事实一直不被重视，但随着市场的发展，这种地位引发的问题和矛盾却日益突出。一方面，责任和权益的巨大反差导致了期货公司生存基础的孱弱。在市场风险面前，交易所通常选择的是将风险转移给期货公司，但作为联系交易所和投资者之间纽带的期货公司却无法将这一风险及时转移给本应承担责任的投资者，而被迫自己承担。但在进行利润分配的时候，期货公司却无法获得与其承担的风险相对应的报酬。这样，期货公司承担了最大的风险，但却只能获得很少的风险报酬，这显然是不公平的。另一方面，开拓市场、开拓客户的大量工作，都靠期货公司去做。期货公司付出了大量劳作，回报却极低。虽然市场环境得到改善，期货公司的经营状况比以往有所好转，但远远没有获得公平的待遇，处于弱势地位的期货公司不得不小心翼翼、战战兢兢地经营，业务拓展受到了极大的阻碍。
更加严重的是，部分期货公司由于无法获得足够的风险报酬，转而选择了拼命降低手续费的恶性竞争。盲目的价格战威胁到了期货公司原本就不稳固的生存根基，影响了期货公司原本可以提供给客户的专业服务质量，实质上损害了市场各方的利益，形成“共输”。包月费、包年费出现了，交易额达到一两千亿的公司竟没有利润甚至亏损。期货公司面临的弱势地位和恶性竞争这两大威胁一日不除，则期货市场一日无法真正走上良性发展的轨道。
三、期市明天更美好
虽然中国期货市场在发展的过程中存在这样那样的问题，但瑕不掩瑜，其取得的成绩是有目共睹的。我们的努力已经为明天更大的发展赢得了坚实的基础，经历了艰难的考验之后，中国期货市场必将有更美好的明天。
基本功能充分发挥
随着社会对期货的认识逐渐走出误区，如何正确参与和利用期货市场保障企业经营成果，已成为现代企业亟需的管理知识。期货市场未来可能推出的新品种也将逐步扩大市场容量、吸引更多企业和投资者的参与。企业对期货市场需求的增长又反过来促进期货市场价格发现功能的进一步发挥。真实的价格信号将更加有利于企业提高套期保值的效率，有效地转移经营风险。随着期货市场的发展壮大，完善的交易体系将为风险评估、定价和转移提供具有良好流动性的平台，促进市场经济的稳定发展。期货市场对于中国市场经济体系的促进作用将越来越显著。
市场主体日趋成熟
通过对投资者的教育，特别是历史风险事件的警示，期货市场的参与者们正在走向成熟。反对过度投机行为已经成为市场共识，理性投资、价值投资理念正在为投资者广泛接受，套期保值和套利交易将成为市场的主流。随着交易制度的不断改进，操纵市场的空间将越来越小，可供利用的“漏洞”也越来越少。特别是在目前国内外市场联动性大大增强、现货流通渠道十分畅顺的情况下，任何违反价值规律的做法都必将面临失败。期货市场正在走向稳健、合规、理性的发展之道。
行业竞争层次提升
对于有效的期货市场和成熟的投资者而言，期货公司采取简单的价格策略已经很难构成足够的吸引。特别是一些优质客户，价格已不是他们选择期货公司的首要因素，他们对公司的安全性和服务质量、服务内容更为重视。靠实行包月、包年手续费的公司，吸引来的只是一些低端客户。试想，谁敢将大量保证金放在一个交易额特别巨大，却又没有经营利润，甚至亏损的期货公司呢？优质高效的服务必须靠一定的经营成本来支撑。另一方面，期货公司之间的竞争正在逐步转向服务质量和内容等方面，这也是未来市场竞争的发展方向。优秀的期货公司正在研发水平、操作模型、个性化服务等方面加紧创造独特的差异化优势，并已利用这样的优势赢得了市场的初步认可。在这样的竞争优势面前，简单低级的价格战策略将会不堪一击。期货公司将在这样的高级竞争形式中达到“共赢”的良好发展局面。
2004年的辉煌即将成为历史，2005年的期货市场将带给我们更多的期待，规范、创新、发展仍将是期货市场的主基调。2005年多数期货商品将进入熊市，或许我们难以再度看到期货行情的激情演绎，但期货市场更加理性、更加稳健的发展步伐已经迈出。美好的未来不再遥不可及，成熟市场已离我们越来越近。
(金瑞期货)
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