年底做账行情过了之后,2005年第一个交易日,交易所国债现券市场整体表现略显冷清,但在充裕资金面的支撑下,短债和期限偏短的中期券的价格仍较为坚挺。短期资金面的风向标7天回购利率已完全回落到前期的正常区域。而最让市场感到恐慌的交易所新的回购交易清算制度的实施到现在还没有实质性的说法,估计是推行的难度太大,不得不暂时推后。因此在最新基本面数据出台之前,市场又暂时进入一个消息面的真空期。在这样的阶段,影响市场的只是些常规性因素,其中资金面的松紧变化和一级市场的节奏是其中较为重要的两点。
央行今日公布了今年央行票据发行时间,从中可以看出,三年期央票已经正式登堂入室,成为央行公开市场操作政策库中的常规武器,说明流动性过度已经被央行认定为较长一段时期内始终存在的问题,对此需要更稳定的对冲机制支持。从另一个角度揣测,这是否也意味着2005年的汇率政策不会有实质性的变化,人民币升值仍将是一种预期。
在最近展望今年债券市场的一系列文章中,与去年形成很大反差的是对今年谨慎看多的比例有明显增加,甚至有人提出可以适当加大投资组合的久期。对此,笔者认为在今年仍要保持跟去年一样的谨慎态度,即使在今年一季度由于发行真空,资金宽裕可能会出现一波资金推动型行情,但来自宏观经济和政策的系统性风险始终无法解除,尤其需要注意的是,中性货币政策在我国货币政策当局得到认可乃至采用的可能性。今年经济波动的不确定性、反周期调节政策出台的复杂性和债券市场的整体波动幅度应该不会比去年小,因此较为稳健的投资策略应该坚持将投资组合的安全性尽可能提高,而非去博一把。
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