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联想:系列资本运作为那般?
2005-04-04 09:03 来源:天极网 作者:李俊慧
摘要:联想目的:优化股权结构,重新配置产权布局,为顺利上市纳市铺路。

  3月30日,联想表示,将获得入德克萨斯太平洋集团(TPG)、General Atlantic(GA)及美国新桥投资4.5亿美元,同时表示不久的将来,6亿美元银团贷款也会有着落了。新联想在资金上的问题逐渐明朗起来。

  记得去年底,联想宣布收购IBM个人电脑业务时,合同约定的交易总额是12.5亿美元,其中包括6.5亿美元现金以及价值6亿美元的联想股票,IBM等于持有了联想集团约19%的股份(联想当时的市值大概31.57894亿美元左右)。而与IBM就其电脑事业部的交易总金额约占联想39.58%的市值。

  对于交易金额6.5亿美元的现金出处,尽管联想候任董事会主席杨元庆表示,联想手头本来就还有4亿美元现金。但是,如果联想彻底拿出此部分钱的话,那么联想的运营将可能面临资金断链的可能。

  因此,从当时的情形来看,如果联想要彻底在资金上完成此番交易,并且继续经营下去的话,其只有两条路可走,其一,向银行贷款。其二,募集私人资本。

  显然,联想是双轨并行,其一,联想公司在周三的新闻发布会上表示,该公司已经获得三家美国私人证券公司的3.5亿美元投资。其二,联想同时透露,其一直谋求的6亿美元银团贷款也有了着落。

  这样的话,联想从支出的角度看,联想共支出了约30亿美元左右的财产(完成IBM交易的金额与银行的贷款以及向私人资本募集的金额之和)。约占联想市值的95%左右。当然这样的计算方法是不太准确的,因为其中有拆西墙补东墙的操作,同时忽略了联想的营业收入问题等。但是,至少证明此番资本运作的风险是很大的。那联想冒这么大风险,到底为了什么呢?

  联想私募为稀释IBM的股份比例?

  对于向投资机构募集资金的行为,联想表示,IBM将在收购交割及这项投资完成后获得约8亿美元现金,但股权由当初谈判敲定的18.9%降为13.4%。

  表面来看,似乎达到了稀释IBM股份的效果,但是,事实上,如果据此解释为联想的资本运作就是为稀释IBM在新联想的股份是很难让人相信的,一方面,IBM所在18.9%并不对联想构成威胁。联想的股本一直就比较集中,IBM的18.9%不会危及到联想对新联想的控制。另一方面,联想就是希望稀释自己的股份。尽管联想稀释了IBM的股本比例,但是,引入投资机构的资金的同时,该三大机构也将获得12.4%的联想股份,综合下来,联想已经有25.8%的股本比例在外人之手。如果此举解释为联想稀释IBM的股本比例,根本没有意义。

  如果联想所言为真的话,那就意味着与IBM的交易发生了些许的变化。在总交易金额不变的情况下,IBM所获现金金额的增加,一方面可以解释为,联想稀释了IBM在新联想中的股本比例。但另一方面也可以解释为,IBM减少了对新联想的投资,对于新联想可能存在的各种风险,其所需要承担的比例下降了。

  联想,最大的目的怕还是在纳市

  从现在的角度看,联想与IBM进行的收购交易,联想向银行贷款,联想向私人资本募集资金的一系列行为,与其说是联想收购IBM,还不如解释为IBM、银行、私人资本等主体分别以技术和现金投资入股联想。

  联想集团高级副总裁兼首席财务官马雪征表示,该公司有意在美国纽约上市,但目前未有任何时间表。

  如此来看,联想的一系列交易的最主要的目的是登陆纳斯达克股票市场。而与多方进行的关联交易,也是为了优化自己的产权结构以及股本组成,引进了众多有实力有影响的财团,为实现纳斯达克上市铺平道路。

  但是马雪征也表示,引入德克萨斯太平洋集团(TPG)、General Atlantic(GA)及美国新桥投资这三家美国投资公司为策略投资者,是希望借助其专业经验,以及提升企业管理和开拓融资渠道,主要目的并非为美国上市铺路。

  显然,马雪征的解释很难让人信服,其一,根据2月4日联想集团宣布的未来新联想管理层名单,结果在公布的13名高管中,来自联想和来自IBM PCD的管理人员比例相当,除早先已经任命的董事会主席杨元庆、CEO Stephen Ward外,此次任命的高层包括来自原联想的高层包括马雪征、刘军、乔松、王晓岩等6人,自原IBM PCD事业部的有Fran OSullivan等5人,这样中外高管在新联想管理层的比例将达到7:6。IBM PCD的大量管理人员融入新联想,表明联想在管理人员准备方面已经相当充足。

  其二,德克萨斯太平洋集团(TPG)、General Atlantic(GA)及美国新桥投资均是策略投资者。他们的目的在于实现利益最大化。如果没有高额的回报,他们又怎么会投资联想呢?如果联想不上市的话,他们又何必持有联想股票呢?希望通过引入投资机构提升企业管理的说法,令人很难相信。

  当然,投资机构应该可以帮助联想开拓融资渠道。也就是说,联想引入这三大投资机构,一方面,解决联想目前在资金上的紧张。另一方面,为将来继续融资奠定基础。

  而融资的目的和手段当然离不开上市,试想联想通过引入IBM的技术,引入投资机构的资本,再加上向银行贷款等行为,如果没有上市的目的,那么,联想希望凭借自身的经营来回报投资机构,来返还银行的贷款简直是天方夜谈。

  如果联想的一系列融资行为顺利完成,那么新联想的股东将由IBM、德克萨斯太平洋集团(TPG)、General Atlantic(GA、美国新桥投资、联想等组成,这样的股东构成和股本比例都为新联想在纳斯达克卖一个好价钱做好了准备。

  目前来看,三大投资机构将可能拥有新联想12.4%的股份,及在董事会的12个席位中的三个。而IBM的股本比例如联想所言将下降到13.4%的话,那么,IBM在董事会也至少拥有三个席位。而联想自身在董事会应该有6个席位。显然,联想小心翼翼的在对自己的资产进行整合,也在努力控制自己在新联想中的控制权。

  联想集团现任总裁兼首席执行官、候任董事会主席杨元庆表示,更愿意把3家投资公司看成是3位战略合作伙伴。

  记得去年底柳传志在他最后一次演讲中也曾表示:联想与IBM此次不是谁收购谁,而是一次强强联合的战略化合作。作为合作伙伴,双方具有极强的互补性。

  联想与一系列强有力的伙伴进行战略合作,目的是明显的,优化股权结构,重新配置产权布局,为顺利上市铺路,成为纳市一霸做准备。
 

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