昨日央行发布公告称将于今日发行央行票据400亿元，在本月票据到期量明显减少的情况下，央行资金回笼力度丝毫不减，而管理层将启动股市深层次问题解决方案的预期也将对债市产生冲击。在多因素共同作用的情况下，当前债市的大幅上涨走势有望放缓。
昨日上证国债市场早盘略微冲高后，股市发展预期的转变促使部分机构选择获利回吐，上证国债指数一度走低，午后长期债企稳，带动指数回升。全日共成交105万手，交易中的30只国债，有24只上涨，4只下跌，2只持平。盘面上看，市场热点比较散乱，不同期限段的券种走势都出现混乱。长期债方面，02国债(13)上涨0.09％，03国债(3)下跌0.03％；中期债方面，03国债(8)下跌0.13％，列跌幅首位，03国债(7)上涨0.32％，列升幅首位；短期债两涨一跌。经过几个月的持续上涨，债券市场整体收益水平下降的空间已相当有限，市场将进入微调阶段。昨日企债市场也明显放慢了上涨步伐。上证企债指数以104.29点开盘，盘中呈现窄幅震荡走高的态势，最终报收于全天最高点104.43点，涨0.20％。成交量较昨日也有所萎缩。
央行最新发布的《2005年一季度金融市场运行情况与特点》报告显示，2005年一季度交易所市场国债现券成交额较上年同期减少，但银行间市场却大幅增加，或表明目前机构更倾向于将现券托管在银行间市场。根据报告，一季度交易所国债现券累计成交706.75亿元，同比少成交200.01亿元；银行间债券市场现券成交9718.04亿元，同比多成交2692.93亿元。尽管从年初以来债券收益率整体已经下降了100bp左右，交易类机构对目前的收益率也顾虑颇多，但是从目前的投资者机构类型来看，长期投资机构还是主导力量，他们购买的动力主要是进行配置，而非进行频繁交易，因此在宏观经济面没有出现大的变化之前，投资类机构对于短期利率风险并不是特别看重。例如，对于商业银行而言，一方面由于贷款收缩，另一方面超额准备金利率下调挤出不少资金，过剩的流动性需要新的资产进行匹配，因此商业银行等机构的策略也主要是获取更多的仓位。从近期债券行情演变来看，投资类机构明显具有债券定价权。
但从本周市场演变来看，支撑债市走强的因素正在发生变化。12日下午，中国证监会负责人针对社会公众关心的股市敏感问题首次明确了态度，针对目前资本市场的诸多问题，管理层提出了比较详尽的解决办法和未来规划，使此前一直朦胧的利好消息有所明朗化，长期低迷的股市有望迎来期盼已久的转折。基于对股市发展的乐观预期，不排除此前部分“被迫”留守债市的机构资金逐步“弃债投股”的可能。而央行最新金融市场运行报告也同时显示，中国一季度累计发行债券9069.3亿元，同比增加67.3％。一级市场债券供应量的大幅增加缓解了债券市场供求的严重失衡。另外一季度央行通过公开市场净回笼资金3611.4亿元，净回笼规模已超过去年全年6690亿元的一半，公开市场操作保持大力度姿态对债市资金的过度宽裕状况起到了调节作用。
昨日央行公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，中国人民银行将发行2005年第四十三、四十四期中央银行票据，最高发行量400亿元。考虑到本月剩余时间里，到期的央行票据量只有314.5亿。央行公开市场的再度加力，不仅否定了央行票据将推出货币调控舞台的市场猜测，而且表明了央行将继续大力度回笼资金的决心。本次发行的第四十三期中央银行票据期限为三年，最高发行量300亿元，在三年期票据发行史上也是比较高的水平，将对目前的债市资金面带来不小的冲击。
根据有关业内人士的研究报告，利息率变化对市场的影响时间一般在一个月左右，如此类推，3月17日央行下调超额存款准备金利率对市场影响时间大约将持续到4月下旬或月底左右。截至目前，债券市场整体收益率已较3月中旬平均下行22个基点左右，其中1至3年、3至5年期债券收益率分别下降了20个和26个基点，5年期以上长期品种收益率降副也在20个基点以上。昨日市场再现收益率下滑，短期债券上涨的局面。至于指数到4月底后是否还会上涨，许多市场人士认为行情仍有延续的可能，但显然幅度已经不大。 （中证网）
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