目前很多研究机构认为,2006年国际煤炭需求增长放缓，而供给明显增加,这将导致价格继续走低。A股市场中煤炭股市盈率只有七八倍,实际上反映了投资者对未来煤炭价格相当悲观的预期。

　　但是,专家们的统计数据和所谓专业判断,也许没有我们自己对身边情况的观察和常识更可靠。

　　大多数研究者在预测煤炭未来的供求时,没有充分考虑石油和天然气消费向煤炭消费转移的因素,而恰恰是这个重要因素,将决定煤炭未来的供求关系和价格大趋势。

　　替代效应决定煤炭价格趋势

　　现在,按照所含热值计算,煤炭的价格只有石油和天然气的1/4。用常识来判断,在一个要素全球配置的市场经济体系中,这样严重扭曲的比价是不可能一直维持下去的。

　　根据美国媒体的报道,相当多的电力公司正逐步放弃昂贵的天然气,转向成本低得多的煤炭,美国国内在建和计划中的燃煤电厂达到130家之多。

　　另外,英国《金融时报》报道,全球最大的3家发电设备制造商阿尔斯通(Alstom)、西门子(Siemens)和通用电气(General Electric)预计,煤炭将取代天然气,成为电厂首选燃料,形成重大转变。

　　而在国内,广东2006年提高燃气价格后,很多居民改为用电做饭,商场中电灶销量大增。在中国,用电就是间接用煤。

　　通过这些现象,根据常识可预料到,巨大价格差异必然导致石油和天然气的消费向煤炭转移,这种情况将不仅发生在电力、取暖和日用领域,甚至发生在汽车行业:混合动力(汽油和电力共同驱动)汽车和纯电力驱动汽车将持续增加。基于同样原因,电力驱动很大程度上就是煤驱动。

　　当然,这种消费转移不会一蹴而就,需要一个过程,因为新建电厂、改造取暖系统、完善汽车充电网络都需要时间,但这个过程已经开始进入加速阶段了,而且将持续下去,直到按照热值的煤炭价格与石油和天然气接近。假设石油和天然气价格维持在目前水平的话,就意味着煤炭将从现在的价格再涨2到3倍。

　　虽然还有很多不确定的因素,比如石油和天然气价格是否回落,但煤炭价格上涨大趋势应可以确定。

　　由此可以得出结论:煤炭行业存在非常好的投资机会。

　　常用估值指标的误区

　　具体到上市公司,就要分别作估值分析。

　　谈到估值分析,当然要看市盈率,这是大家的通用语言。A股煤炭公司EPS差不多都是七八倍,美国主要煤炭公司2006年EPS基本在18倍左右,但仅凭这个理由并不能得出低估的结论。

　　我一直不认同把市盈率作为主要估值分析指标,不仅仅是因为它太简单,没有什么“技术含量”;更是因为,由于折旧、计提等会计政策不同,执行税率不同,不同公司的市盈率通常没有可比性。如果不参看其他指标(企业价值/经营现金流等),单谈市盈率,很容易对人产生误导。

　　另一个常被提到的指标是市净率。不少分析员在去年被钢铁等行业的超低市盈率搞懵了,慌乱中抓住了市净率这根稻草,开始大用特用。其实,除银行等金融企业外,对于大多数公司,市净率基本上没有任何意义。原因很简单,净资产只是反映了一个公司过去的投资成本,与公司价值(即未来创造现金的能力)没有任何直接联系。在中国就更是这样,建同样的一个工厂,老国有企业、在行业高峰建厂的企业投资成本都比行业平均水平高很多,相应的净资产指标就比别人高很多。它的股票价格能因为以上原因就比较高吗?

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