近年来，美国人很欢迎美国股票的指数化，来自基金评估机构晨星（Morningstar）的数字显示，现在用于购买174种标准普尔500指数基金的金额已经达到3470亿美元。其它共同基金，加上大量交易所交易基金（ETFs），则追随从道琼斯工业平均指数（the Dow Jones Industrial Av－erage）到纳斯达克100（the Nasdaq 100）的各种美国指数。交易所交易基金是像股票一样通过经纪人进行交易的共同基金。

美国的指数基金大受欢迎，因为有大量研究表明：指数基金在很大程度上可以让人们降低成本、缴税少，因此他们经常能最终打败受主动管理的基金。成本低是因为指数基金不需要找一帮选股人。而由于指数基金股票的换手率适度，不会像其它很多管理基金那样在年底给股东派发巨额资本收益，因此使得他们在上税时更友好。低成本和低利税经过较长一段时间之后会激发复利效应。

但是投资者长期以来对外国股票指数化的热情一直稍逊一筹。许多专家认为背后的原因是很多国外股票市场规模小，分析师和基金经理也没有对其进行彻底的分析。而精明的选股人又能够淘到足够多的宝贝股，其持续表现比国外股指更好。二十世纪八九十年代的业绩数据往往能支持这样的观点。

人们对现在情况是否已经改变也有争论。外国股指基金在过去的三年里打败了管理基金，但是取得的优势不大。晨星的数据表明，前者的年收益为33%，后者为不到32%。

在过去三年的新兴市场基金中，股指基金的年收益领先了3个百分点。这引起了人们很大的关注。因为许多人曾经认为，规模小一些的新兴市场定价无效率的程度最高，对主动管理的经理人有利。

外国股的指数化管理在20世纪90年代并没有产生很好的业绩是因为欧澳远东指数（EAFE）的一个主要部分是日本股票。由于经济泡沫破裂后日本股市陷入深度衰退，而受管理的基金在那段时期可以通过主动选择来避开这些负面影响，因此其表现超越了指数基金。

但是在2002年，摩根斯坦利对指数作了修改，剔除了大量日本股票。此举减小了日本的影响，使该指数能更准确地反映国外股市。另外，日本的经济也开始复苏，其股票也开始反弹。

结果，要超过欧澳远东大盘指数的表现变得更困难了。西格尔认为“竞争在加剧”，并主张对外国股票的投资要放在指数基金上。

主动管理的意义

“从2002年到2004年，美元对欧元表现疲软，美国投资者也从中受益。”马斯顿说。因为美元下跌，意味着持有的欧元股票将增值，可以换回更多的美元。