●人民币汇率前景存在隐忧

　　●日元升值导致经济泡沫化

　　●以邻为鉴应避免悲剧重演

　　如果不短视，人民币将何去何从？中国连续飙升的贸易顺差是否会导致人民币汇率遭受围攻？这些问题的答案是显而易见的。

　　有些官员和学者似乎是过于乐观了，曾有人这样认为：如果美国停止与中国贸易，美国的通货膨胀率会立即上升两个百分点；中国的劳动力优势是哪个国家也比不上的，譬如在美国售价120美元一双的名牌运动鞋，在中国的成本仅为12美元，而中国工人只拿了区区2美元的血汗工资，美国需要这样物美价廉的中国产品。中国在国外的外汇是3000亿美元，而外国在中国的投资是5000多亿美元，似乎还是我们高枕无忧。

　　但在我看来，中国的国际收支失衡和汇率问题的确已经到了危如累卵的地步。我们也不妨看一下日本经济以及日元的悲剧性命运。

　　日元汇率经历了三个阶段。第一阶段是从1949-1971年，依靠380日元兑换1美元的固定汇率制，日本以出口导向型战略，实现了每年10%以上的经济增长奇迹，并且先后超越了英、法等国，使得东亚其他经济体纷纷效仿。接下来戏剧性的一幕发生了，1971年12月，西方十国财政部长通过“史密森协议”，精确地要求日元升值16.88%，并以此作为基准汇率上下浮动2.25%，从此日元告别了22年的固定汇率制走向温和升值。

　　第二阶段是1972-1985年，在这一期间日元兑美元平稳地从315∶1升至200∶1的水平，12年间每年升值5.2%，日元升值似乎并未影响日本走向高度繁荣的步伐，由于巨额的贸易顺差和资本内流，日本的外汇储备急剧飙升。但似乎谁都没有意识到，日元的持续温和升值带来的泡沫经济前兆，正如同温水煮青蛙一样伤害着日本经济的内在活力。

　　第三阶段是1985-1989年，1985年9月22日，在美国的倡议下，西方七国以“广场协议”维护了美元的地位，而世界其他主要货币的比率在两年内贬值30%，然后又是“卢浮宫协议”，从而逼迫日元陷入不可克制的飙升阶段。有媒体报道说，这一期间如果将东京23个区的土地全部卖了，可以买下整个美国。到1989年，日本经济泡沫破灭。

　　之所以重复上述历史，就在于担心历史总是会重演。比照中日经济发展模式，可以发现外向型增长的共同影子；比照1967年的日本和2004的中国，两者在人均GDP、人均电力消耗、城市恩格尔系数、产业结构，甚至世博会、奥运会的举办等都惊人地相似；比照日元，人民币也在经历了1983-2005年的22年固定汇率制之后，不得已进入了温和升值阶段；比照温和升值期间的日本外贸结构，几乎和当前中国一样也在经历着从纺织品为主，到以机电产品为主甚至以汽车为主的迅速升级过程。

　　以此反观中国的汇率问题和贸易冲突问题，如果中国输出美国的产品仅仅赚取些微加工费，那么凭什么说，离岸价12美元或者更高一点的运动鞋，会显著影响每双120美元的销售价格？又凭什么说，美国订单不能渐进转移到印度、印尼等同样勤劳智慧的其他地区，并给这些国家带来增长奇迹？也许日本的过去是一百步，今天的中国是五十步而已。(作者为北京师范大学金融研究中心主任) (Nathalie)