融 合
从目前的舆论和政策导向看，打通和统一两个市场，做大债券市场，不仅仅是交易所单方面的愿望，也是相关各方面包括监管层和政府的愿望。
一方面，交易所连续竞价的交易机制，与银行间市场一对一的交易方式有互补性，特别适合一些小额的、短期的或投资性的交易。交易所债券市场可以定位于债券零售场所，而银行间债券市场则定位于批发场所。
另一方面，两个债市在参与主体、交易品种以及收益率曲线等方面都有所不同，使得债券市场的资源配置功能大打折扣。而一个统一的债券市场，将更有利于中国利率市场化改革的进一步推进。
分析人士指出，要实现两个市场的统一，首先要实现交易主体的统一，即应该允许包括商业银行在内的各类机构自由出入两个市场，参与交易。其次，要实现交易产品的统一，允许相互挂牌。目前的现状是大部分债券同时在两个市场挂牌，有些债特别是企业债仅在交易所挂牌，也有些债只在银行间市场挂牌。比如国家开发银行，作为仅次于财政部的发行主体，其金融债就不能到交易所挂牌。从根本上来讲，两个市场的割裂，主要是政策因素造成的人为割裂，因此，要实现上述两个统一的目标，关键是政策安排，而不是技术障碍。当然，从技术上来讲，两市间的转托管通道目前还不顺畅，虽然已经实现了T＋1，较以前有所进步，但只有实现了T＋0的实时转托管，这个通道才算真正地流畅了。
分析人士认为，股权分置改革目前大局已定，最迟从明年起，发展交易所债券市场应该成为证监会的重点工作之一。此前也有报道说，有财政部官员表示，银行间债券市场与交易所债券市场合并工作将肯定在年内开始，第一步就是让银行进入交易所债券市场。
不过，处理债市问题难度可能不亚于股市：一方面，涉及到多个主管部门和监管机构；另一方面，通过债市中活动的资金量要比股市大得多，让银行进入交易所，就必须解决资金流动监管问题。市场普遍担心，商业银行进入交易所债市会不会重蹈当初银行资金违规进入股市的覆辙？
显然，尽量消除原罪留下的阴影和管理层的担忧，是交易所债市实现与银行间市场贯通、走出目前困境的重要前提。
但一些银行和券商的人士并不担心，他们认为现在无论是市场制度建设，还是银行本身管理，与从前都不可同日而语。现在基金规模很大，许多都能在交易所和银行间市场捣腾，并没有出现问题，原因在于监管环境改变、自我约束力加强了。 （zyw）
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