1. 近期大盘综述

在江苏琼花（002002）的委托理财事件曝光后，中小企业板同样面临主板的诚信危机及公司治理问题。中小企业板上市公司也以暴跌开始其价值回归，经过连续数天插水式的下跌后，新八股的最高跌幅近 50%。前期介入的投资者都高位套牢，本已脆弱的市场雪上加霜，两市大盘重新跌回下降轨道。“琼花风暴”将对投资者信心、中小企业板和保荐人制度造成严重冲击，影响短期内不会消除。

大盘 1,783 点见顶后，已下挫近 400 点，最低见至 1,376 点，离上一底部 1,307 点已一步之遥。上证指数现在运行的是小 5 浪延伸浪的下跌。从下跌空间看，1 浪下跌 275 多点，3 浪下跌 204 点，下跌减缓。5 浪如何走向，市场人士普遍认为大盘将继续探底，是对前期低点支撑力度的确认。也有部分人认为大盘将挑战去年底部 1,307 点，探明中期大底部，使筹码更多地于相对低位换手，利于中线行情的展开。

2. 政策面转暖现介入时机

近日，上交所获准推出 ETF（交易所交易基金），管理层的意图是引导市场重新呼唤以蓝筹股为主的价值投资理念，加强指数化投资，是明确的导向信息。本为利好的消息，却没有得到市场的认同，原因可归于市场筹码分散及资金面紧张，而支持蓝筹股的行情需要庞大的资金，目前的市道对场外资金难以形成吸引力。不过，大盘现处于低风险区域，政策面不允许股指的大幅下跌，千四点下方随时有政策性踏空的可能，配合沪深两市接近历史新低的市盈率，投资价值逐渐显现。同时，美国上月底加息后
，舒缓了人民币升值的压力。近期国家外汇管理局批准多家投行的 QFII 投资额度，有利于改善下半年的市场资金结构。这是否也为政策面的信号？投资者不妨加以分析。大规模建仓尚不急于进行，投资者可以挑选部分优质核心资产，适量分批介入。

股票操作建议 鉴于价值投资理念逐渐受到认同，有潜力的企业已被市场提前挖掘，因此可采用自下而上的反方面选股标准，即集中关注投资者自己所熟悉的股票。同时，在评估投资价值时，对企业盈利能力和资产评估两方面要特别关注。盈利评估强调考察企业未来获取收益的能力，资产评估对于了解企业资产重组过程可发挥指导作用。期望收益越高，企业价值越大，盈利能力的增强即意味著股票价格的上扬。也即以企业价值为核心，建立新的投资价值评估标准。

中国国民经济已进入新一轮的增长周期，预计今年 GDP 保持 9% 以上的增长，上市公司的盈利亦同步上升，2003 年上市公司平均收入和净利润同比大幅增长 28.75% 和 42.61%，盈利增长幅度在 30% 以上的行业占近60%。石油化工、黑色金属冶炼、电子元器件、交通运输、通讯和机械设备制造等行业增幅超过五成。经理人不妨挑选直接受惠于国内经济强劲增长的独特行业，如代表国民经济未来发展方向的产业和国民经济瓶颈类产业，分享经济增长下的投资成果。

港口行业: 2003 年，中国港口业的表现令全球为之侧目，深圳港和上海港货物吞吐量增长 39.4% 和 31%，包揽全球十大港口的前两位。中国对外贸易 80% 以上是通过海运方式完成，在作为“世界工厂”地位不断提升的背景下，港口行业预期能延续 10 年以上的高速增长。具有地理位置竞争优势的港口有上海港、深圳港和天津港等。依附这些港口的上市公司享有持续的增长潜力，有长线的投资价值。上市公司包括上港集箱（600018）、盐田港（000088）、深赤港（000022）、天津港（600717）和中集集团（000039）等。

煤炭行业: 相对上半年宏观调控对其它行业造成的冲击，煤炭行业受到的影响微乎其微。电力、钢铁、冶金等高耗煤行业依然保持大幅增长，拉动煤炭的消费需求，去年以来市场一直呈现紧俏的局面。据煤炭工业协会统计，今年 1－5 月份全国原煤产量 6.999 亿吨，同比增长 17.62%，预计全年的缺口仍然高达 1.2 亿吨。随著国内外需求的增加，预测到 2010 年供应缺口将提升至 3 亿吨以上。而由于运力、产能等因素的制约，煤炭的价格稳步上升，上半年价格同比维持在 10% 左右的增幅，下半年仍有大幅上涨的动能。产销两旺、价格坚挺，多家业内上市公司已预测中期业绩同比增长 50% 以上。煤炭行业重点公司包括兖州煤业（600188）、国阳新能（600348）、兰花科创（600123）、山西焦化（600740）、神火股份（000933）、神州股份（000968）和山西煤电（000983）等。

电力行业: 2003 年，全国有 21 个省市电力严重供不应求。今年首季，已有 24 个省市几近拉闸限电，以往七、八月份的用电高峰提前至五月份光临。深圳某些工业区平均每周停电三次，电荒已经严重制约正常的经营生产。电监会人士估计，今年全国用电的供需缺口可能高达 3,000 万千瓦，用电紧张的状况到 2006 年才会得到根本缓解。电力长期的供需失衡创造了投资机会，电力板块有望成为继汽车、钢铁之后的另一重头戏。具备长线投资价值的电力股有华能国际（600011）、广州控股（600098）、上海电力（600021）、申能股份（600642）、国电电力（600795）、长江电力（600900）、深能源（000027）和粤电力（000539）等。