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加息预期依然强劲 债市将持续下跌
2006-07-24 11:36 来源:证券时报  
摘要:由于央行本周公开市场交易异常,引发市场对月底加息的猜想,全周都呈快速下跌的态势。加息对债市的打击非常明显,即使没有加息,估计债市依然向下调整的可能性仍然很大。

        受加息预期影响,本周上海证券交易所国债市场指数持续下跌。周一上交易所国债指数开盘109.60点,周五收于109.45点,国债指数本周最高109.64点,最低109.38点,全周收出了一根带有上下影线的中阴线。本周成交了19.5亿,成交量虽然很小,但比上一周还是稍有放大。

         从具体的走势看,由于央行本周公开市场交易异常,引发市场对月底加息的猜想,全周都呈快速下跌的态势。从收益水平看,长期债010107剩余期限15年,到期收益率是3.76%。010303的剩余期限是17年,到期收益率是3.72%。010504的剩余年限是19年到期收益率是3.72%,长期国债的到期收益率大致在3.74%左右。7年期国债010308收益率是3.48%,2年期短期券的收益2.88%。国债市场整体收益率水平较前一周有所上升。

  本周受到市场密切关注的第二个季度宏观数据终于出台。数据显示,上半年国民经济平稳快速增加,国内生产总值91443亿元,同比增长10.9%,增速比去年同期快0.9个百分点。固定资产投资增长加快,全社会固定资产投资42371亿元,同比增长29.8%,增速比去年同期加快4.4个百分点。市场价格温和上涨,居民消费价格总水平同比上涨1.3%(6月份,上涨1.5%),涨幅比去年同期低1个百分点。同时,经济运行中存在的主要问题是:农民增收难度加大;固定资产投资增长过快;信贷投放过多;部分行业受原材料、燃料、动力购进价格上涨的影响,利润空间缩小。

  市场虽然密切关注二季度的宏观数据,但实际数据出来后,仍然无法给市场一个十分明确的加息预期。因为与利率关系最密切的宏观数据是物价指数CPI,当通货膨胀率超过了1年期时,加息的预期十分明确,其次是货币供应量(也可用信贷规模)、固定投资增速和经济增长率。除去失真因素外,目前物价指数在温和区域间运行,没有加息的必然条件。但从其它方面的数据看,宏观经济正在过热,加息调控经济的理由完全成立。

  公开市场业务方面,于周二(7月18日)以价格招标方式发行了2006年第五十一期央行票据,票据的发行量是150亿,期限1年,招标价格97.37元,参考收益率2.7010%,另外在周二这天央行进行通常的7天回购,回购数量120亿,回购利率2.20%。本周四(7月20日)央行发行了第五十二期央行票据30亿,期限3个月,招标价格99.41元,参考收益率2.3805%。央行1年期央票的收益率上周第一次滞涨后,本周再创新高,达到了2.7010%,目前已恢复2005年3月份超储利率下调前的水平。从去年8月开始,1年央票利率曾有两个月都维持在1.3274%的历史低点。相对去年8月,1年期央票在不到1年的时间内收益率已经升了38个BP,这相对于1年期的期限来说升幅巨大。3个月央票的利率没有继续上升,较上一周收益率持平。本周央行回笼货币300亿,扣除到期的票据和回购1070亿元,公开市场操作回笼基础货币770亿元,是最近央行首次向资金市场净投放资金。目前宏观经济过热,市场流动性泛滥的情况下,央行本周公开市场操作,改回笼货币为净投放货币,引起市场警觉,加息的预期再次增强。

  本周,对国债市场影响最大的无疑是大家对央行本月底加息传言的担心,从实际情况分析,加息可能性确实很大。如果国家不是完全使用行政命令的方式调控经济,只要配合货币政策一起调控宏观经济,加息一定是下一步货币政策的首选。加息对债市的打击非常明显,即使本周末没有加息,估计下周债市依然向下调整的可能性仍然很大。武洪波

  (中国科技证券研究所)

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