7月31日，国内第三大保险公司太平洋保险（集团）股份有限公司董事长王国良的新去向，成为保险界一个重要话题。

同时，一年前发生的凯雷集团入股太平洋人寿保险股份有限公司（下称太保寿险）的旧闻，也被掺与诸多猜测与评论，重新进入关注焦点。另一相关的事件是，并购徐工事件被不断推波助澜之后，凯雷的其他并购案也被相继端出来重新审视。

在此特殊时期，记者从一著名投资银行获得一份长达17页的报告，其结论是太保寿险可能被卖便宜了——“凯雷外资团的出价仅相当于太保寿险合理估值的35.9%”。

合理估值应超过100亿元

2005年12月，凯雷联手美国保德信金融集团（以下简称“保德信”或PFI），以4亿美金的代价收购太保寿险24.9%的股权。例行地，并购双方对于太保寿险的估值成为谈判的一个焦点。

国泰君安（香港）保险分析师戴祖祥介绍，对于寿险公司的价值评估通常有两个层面，首先是内涵价值，内涵价值等于调整之后的净资产加上现有保单的估值，而现有保单的估值等于现有保单未来现金流量的贴现值。第二是评估价值，评估价值为内涵价值加上一年新单价值的倍数，倍数可以由精算师确定，如果长期看好，甚至可以高达20倍。

以平安为例，平安每股的内涵价值超过7元，而其股票价格为每股内涵价值的3倍左右。但是，太保寿险的情况颇为特殊。

据上述投行数据显示，太保寿险2001～2004年之间的净资产均为负数。按照国内会计准则，太保寿险2001年净资产为负27.15亿元，2002年为负38.32亿元，2003年负39.74亿元，2004年高达负51.65亿元。

由于净资产为金额巨大的负数，实际上严重影响了太保寿险的内涵价值。

尽管如此，上述投行仍然认为，“虽然太保的资本实力较弱，但是仍然具有较高的市场价值。”如果按照“上一年新单价值”的7-9倍计算，太保寿险的估值应为118.6亿元至156.26亿元。