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凯雷并购徐工 受伤的究竟是谁
2006-08-08 11:51 来源:中华工商时报 
摘要:

凯雷并购徐工,本应是一个正常的收购行为,到目前被搞得如此热闹,可能是多方都没有想到的。无论是媒体还是网络以及一些博客都在无限的升级。最近向文波又在他自己的博客上“开足马力”,有一种“语不惊人死不休”的气势,称“徐工并购案是一场欺骗政府的游戏”,看来向文波这局是搅定了。

徐工并购案本来并不复杂,而今变得越来越复杂、越来越政治化、越来越情绪化了。复杂化、政治化、情绪化,是怎样演变过来的,“三化”如无休止的发展下去,其结果可能离事物的本身和其本质将越来越远,尤其是一些网民(而今网民几乎成了公众的化身了)对事物还没有全部搞清楚呢,就做出判断,这其中不能不排除有起哄的因素。理性的、建设性的东西不多,怕不热闹的到不少。这就使得笔者不得不说说了。

基本事实

凯雷并购徐工案已沸沸扬扬,但我发现,很多人在还没完全搞明白此并购案的基本事实时就加以评说,这是很要命的。在这里我有必要介绍一下,虽然我所得到的资讯是来自方方面面,不是说我说得就是百分之百准确,但基本事实是准确的。

徐工公开改制信息是在2003年春,并赴香港和上海参加过项目引资会。之后,摩根大通成为徐工集团改制的财务顾问,并采用国际化公开竞标的方式推进其改制,以求得国有资产的价值最大化。徐工对新进入的投资者是有要求的:资本要雄厚,具有国际市场经验,能为徐工带来新的项目。很显然,这是一个正常的商业化并购。

2003年10月,有30多家国内外企业和金融资本投资者表示愿收购徐工。当时三一集团和德隆集团也在其中。当时三一报价8亿元,由于太低出局,德隆虽报价20多亿元,但德隆事发东窗,所以也就没戏了。这其中还有一个重要的因素,它们都想以徐工资产做抵押的形式完成并购,所以不予考虑。

经过第一轮竞标,2004年6月,徐工确定7家潜在投资者。最终参与答辩的候选者是6家。同年9月,经过第二轮竞标,美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金、凯雷亚洲投资公司成为最终的候选者,三家都是私募股权投资者。10月第三轮竞标,标的为徐工机械85%的股权。摩根大通报价4亿美元,凯雷报价3.37亿美元,另一家报价太低。考虑综合报价因素,凯雷胜出。

2005年10月25日,凯雷的收购方案正式出台。按照收购计划,徐工集团将其持有的徐工机械82.11%的股权转让给凯雷徐工,转让价格为20.69亿元人民币。凯雷徐工以等额2.55亿美元在交易完成时支付。同时,徐工机械在现有注册资本基础上增资人民币2.42亿元,全部由凯雷徐工认购,其中6000万美元于交易完成时支付,另6000万美元以徐工机械2006年的经常性EBITDA(指扣除利息、税收、折旧、摊销前的企业利润)达到约定目标作为支付条件。

应该说在这次收购中,除了价格外,很多其他因素应该考虑的都考虑了,只等待商务部和国资委的审批了。

节外生枝

在整个凯雷并购徐工案中,应该说是规范的,是一起正常的商业化并购。然而,谁知半路杀出个程咬金,今年6月以来,三一重工的执行总裁向文波在自己的博客上连续“炮轰”凯雷并购徐工案,使得这起并购案波澜不止。他先是声称徐工被凯雷收购涉及产业安全,后又声称徐工被贱卖。有的还引申到国防安全上。这就上演了一场关于徐工并购案是否是被贱卖,是否涉及到国家产业安全的带有全民性的“你方唱罢我登场的热闹局面”。

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