由于固定资产投资增速已经连续两个月出现下降，年内继续出台控制投资增速的行政手段的可能性不大，但由于进入冬季后，对煤电油运业的需求加大，因而这方面投资反弹的可能性也存在。

　　美国经济出现放缓迹象，具体表现为：房地产市场持续降温、通胀压力放缓，但隐患仍存、债券收益率曲线倒挂，经济增长前景堪忧。

　　对于央行政策取向的分析，我们从中长期贷款持续维持高位的主要原因以及本轮固定资产投资持续增长的深层动因入手分析。我们认为，在国内流动性被动性膨胀的局面短期不会改变的背景下，收缩银根、控制信贷规模，可以优化整体货币结构，加强商业银行风险控制的能力，但紧缩的货币政策对于降低本轮投资增速、防止投资过热方面并不能起到主要作用。我们判断年内的货币政策将仍以公开市场操作为主，上调存款准备金率或加息等影响重大的政策暂没有出台的需求。

　　对商业银行的资产负债进行流动性分析的结论是：我国商业银行的资产流动性不足，而负债流动性有余。因此，我们要考察商业银行对于证券投资的收益底线，就可以参照比例不断扩大的、流动性较强的中长期存款的实际成本（包括历史综合成本）。

　　虽然市场资金充沛状况难改，但考虑到逐渐扁平化的收益率曲线，我们认为，5年期附近的中期债券收益率已经接近甚至低于市场资金的成本底线。而接近年末，商业银行通常需要保持其资产更高的流动性，在已审批的贷款额度需要保证的前提下，这就要求商业银行加大一级储备金比例和短期投资的比例，降低长期投资的比例。预计年内即将发行的几只长债收益率将较目前走高。因此，投资者在年内的投资策略选择哑铃式组合较为适宜：着重短期债券的投资收益，以及把握年内新发长债的投资机会，以获取来年的超额收益。

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