鸿海并购分割战略大剖析

郭台铭财技高出王永庆一截

    许多人喜欢拿台塑与鸿海相提并论，一个是台湾传统产业龙头，另一个是电子业龙头， 在企业版图扩张过程中，两家企业的领导人皆霸气十足。但是，台塑与鸿海在财务操作与股性上却截然不同，并购则是两者差异的最大关键！

    十元出头的每股净利，四十元出头的每股净值，股价却高达220元以上。大部分的投资人面对是否投资鸿海股票之前：心中总是会油然生起“太贵了”的念头。这家“电子一哥”总市值高达新台币一兆一千五百亿元，是获利总额与它差不多的南亚塑胶总市值的2.5倍以上。
    不明究里的投资人总是以为鸿海的高本益比与高净值比是鸿海创办人暨现任董事长郭台铭的个人经营风格与魅力所使然，问题是，外资持有鸿海股权高达60.5%，这些受过严格财务训练，整日与金钱打滚的精明机构投资者，会以“个人魅力”这种偶像崇拜的理由大力加码鸿海股票，似乎令人难以信服。
    况且，论个人领导的魅力，台积电董事长张忠谋与台塑创办人王永庆与郭台铭齐名。论公司治理与企业财务透明度，台塑与台积电更没有输鸿海的理由。然而，不管怎样，市场对鸿海赋予的投资价值，不管是本益比还是股价净值比均远高于台塑集团与台积电一大截，况且，鸿海所处的电子代工产业环境远比台积电与台塑要来的恶劣且残酷得多。

鸿海深谙财务操作之道
并购、分割左右开弓

    2006年前三季，鸿海赚了378亿元新台币，加上第四季获利，全年税后纯益约在五百亿元出头。五百亿元看起来好像赚很多，但是这是从高达一兆二千亿元营收，以不到5%的营业毛利率使劲挤压出来的辛苦代工钱。鸿海虽强大，但亦逃不过台湾电子代工厂获利率节节下滑的命运，正当台湾电子厂因毛利奉恶化使本益比也节节下滑时，鸿海本益比却反向上升，从这个角度观之，鸿海股价的确太贵了。
    不过，鸿海与台湾大多数电子公司，甚至是与台塑及台积电最大的不同在于：它深谙并购（M&A）与分割(spin off）的财务操作之道，并且在去年大放异彩。
    以鸿海在约八、九年前并购入主的华升（改名为鸿准）与广宇两家公司来说，光在06年这—年，鸿准增加的市值高达新台币1633亿元，广宇增加228亿元。去年刚加入鸿海家族的网通厂建汉也增加了116亿元的市值。然而，这些股价表现剽悍的鸿海家族成员去年所增长的市值即使加总起来，也不如鸿海把手机部门分割出去在香港上市的富士康科技。因为富士康去年股价大涨79%，增加了约新台币3100亿元的股票市值。