早肖南一步的汇源果汁已经尝到了红筹路的甜头——这家果汁生产企业于2007年2月23日成功在香港联交所上市，一举融得24亿港元。

在上市之前，汇源进行了几轮融资，法国达能集团、美国华平投资集团、荷兰发展银行以及香港惠里基金共同投资汇源果汁2亿多美元，并帮助汇源上市成功。

“产业投资者在销售和研发方面对企业很有帮助，而财务投资者能够提高企业财务管理能力。”汇源果汁集团的执行董事路长青说。

与汇源合作的美国华平投资有非常强的提高企业财务管理的能力；荷兰发展银行在全球农业的研究与发展方面颇有建树，在全球亦投资过大量农业相关类企业。“这些会为我们的发展和决策带来不同的视野。”路长青说。

汇源早在外管局“11号文”出台时就对政策风险高度关注，并在“10号文”出台之前搭建完成了红筹上市所需的各种架构。上市成功后，一直困扰企业发展的资金问题得以缓解。比起几年前为解决资金问题，与德隆合作，将51％的控股权拱手相让，境遇有天壤之别。

目前，肖南的岸宝纸业不可能像汇源那样幸运了。“今年我还不着急，如果明年后年还这样，那我要急死了。”肖南说。

影响

“10号文”会在多大程度上影响红筹模式？

中国的民营企业为了海外上市，通常以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等地设立“特殊目的公司”（SPV），再以境内股权或资产对SPV公司进行增资扩股，并收购境内企业的资产，然后以SPV公司的名义在境外上市。这就是著名的红筹模式。

看起来颇费周折和钱财，不过，在民营企业家眼里，这一点都不算是赔钱的买卖。因为这样能够规避监管机构的限制，省去漫长的审批时间。

与在香港联交所H股直接上市相比，红筹模式的优势首先在于没有规模门槛的“456”限制——即要在海外H股上市的企业，净资产不得少于4亿元人民币，上一年度的税后利润不得低于6000万人民币，并需要显示出有增长潜力；按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元。更重要的是，红筹股公司的资产运作较H股公司更为自由，H股公司的资产运作要受到来自内地多个政府部门的限制。

嘉富诚国际资本有限公司在其《2006年中国企业海外市场IPO研究报告》中说：“2006年中国企业海外IPO大部分都采用了红筹的方式，共计81家，全部为民营企业。”

PE在中国退出途径过于狭窄，中国企业海外IPO政策不完善，而一大笔资金在体制外循环也让监管部门头疼。三年前，商务部研究院梅新育博士领衔组织题为《中国与离岸金融中心跨境资本流动问题研究》的研究课题，最后的报告中列出数字：2004年第一季度，英属维京群岛、开曼群岛、萨摩亚在中国外资来源地中分别排行第2、第7和第9位。中国自上世纪80年代以来，大约有4000名腐败犯罪分子逃往国外，带走大约500多亿美元的资金。这些资金一般都是通过“可信赖”的离岸公司向外转移的。该报告试图说服监管机构，通过红筹模式，有太多资金不在他们的监管之内，后果是，大量资金外逃，公司欺诈，转嫁金融风险……

梅新育的研究报告在2004年年中引起了国务院的注意，温家宝总理分别给央行行长周小川和中国银监会主席作批示，黄菊副总理则批示给前国家外汇管理局局长郭树清和中国证监会主席尚福林，要求金融管理部门尽快洽商提出解决办法。