股市暴涨是被“炒上去”的

    不论是否“泰坦尼克”，或“宠式骗局”，中国股市的泡沫风险的积累，不应该刻意回避。两个月不到的时间内，沪深股市就出现两次大幅度的下跌，第一次是2月27日，下跌幅度超过8％；第二次是4月19日，下跌幅度超过4％。这种短期内连续出现大幅暴跌是一些不正常因素所致。如果不加以关注，有可能加大资本市场泡沫风险积累，加大资本市场甚至金融行业乃至整体宏观经济的风险和不稳定。

    这两次暴跌主要原因是前期不正常的暴涨而且涨幅太大。

    “2·27”暴跌前沪市在11个交易日内连续上涨，最大涨幅508点，到达3000点几乎是一气呵成。“4·19”暴跌前，沪市已经连续上升30多个交易日，指数累积涨幅近1000点。短期内，股市的基本面不可能发生太大的变化，市场价值不可能有很大的成长，股市快速大幅上涨只能推动股价的大幅上涨，价值和价格的大幅背离，导致市场基础不稳定，一有风吹草动引发暴跌是必然的了。所以，暴跌的背景实际上是不合理的暴涨。

     股市暴涨是被“炒上去”的。现在资本市场上方方面面，包括各种报纸热衷对指数进行所谓“预测”，人为推高指数。成熟的市场的经验证明，没有谁能预测指数的点位。但是，资本市场实际上信息不对称，特别是在我们这样相对初级的市场上，不断向上报高指数的点位，重复千遍就容易改变市场预期，进而改变市场投资行为。特别是对于众多新进入市场的个人投资者，高点位的预测，成为赚钱机会的判断，成为跟风的根据。市场的大量投机资金非常需要这样的帮助推动新资金配合他们的短期操作。而且现在钱又很多，所以市场一跟风，资金一涌入，就真的把股指推到预测的点位。市场并不明白是自己的资金把指数“做”上去的，而认为是那些预测对了。下一轮接着预测更高的点位，因为上次“说对”了，人们会继续跟进，一轮一轮循环，不断有新资金流入，不断推动股市上涨，也推动价格泡沫的不断积累。投机资本可能在一轮一轮上涨中从新进入的资金那里赚钱。当虚拟的上涨累积到比较脆弱的程度，市场就会大幅调整，最终是弱势的投资者承受损失，资本市场也会遭到破坏。所以这种对指数的“话语权”实际上是在引导整个市场行为，是极具“煽动性”和“操纵市场”的行为，比过去单只股票的“坐庄”和“股价操纵”影响更大，是推动价格泡沫积累巨大的能量之一。

    炒作的另一特征，上市公司各板块“轮动”推动股市上涨。金融板块－地产板块－有色金属等等。走过一轮后所有的股价都在高位就开始炒ST板块，炒绩差股经过资产重组，业绩虚增故事等题材，以及所谓“低价股”，炒作以后，这些“劣质”股票涨幅惊人，股价表现大幅超越大盘。

    另一煽动性极强的“炒作”是“价值重估”。A股价格与同股的香港H股价格相差30％-40％，沪深两市平均市盈率已经达到46.92倍、深圳更是高达62.34倍。市场的炒作仍然刻意忽视这种泡沫信号。一些公司从另外一些公司的股价上涨中获得的所谓“投资收益”，炒作成推动这些获取收益的公司的股价上涨的理由。典型的是保险公司。资金雄厚的人保、平安保险，大量持有银行股和其他一些大盘股，推高了这些公司的股价，使人寿和平安保险的投资收益大幅上升，结果成为人寿和平安保险公司股价上涨的基本面的支撑。这种虚增的乘数效应，制造了股市繁荣的假象。