组合拳指向流动性过剩

张志斌

境外股市的历史证明，本币升值背景下的大牛市不太可能在一两年内就走完，此次政策“组合拳”对股市的作用有相互抵消的成分，毕竟资产价格还不是中国央行的调控目标

多位专业人士在昨日接受《第一财经日报》采访时纷纷表示，加息可能会对股市产生短期的负面影响，但只要人民币升值这一大背景没有发生改变，中国股市仍然值得长期看好。　
业内人士表示，虽然此前市场对央行会加息或上调存款准备金率有一定的预期，但央行此次同时使用这两种工具确实有点出乎市场的预料，相信会对股市产生一定的影响。不过，从政策的出台背景来看，央行此次的主要目标显然不是股市，而是旨在控制日益泛滥的市场流动性和预防宏观经济过热。联想到随后即将召开的G8会议和中美对话，央行此次政策“组合拳”更有表现一种姿态的意味。　
其实，从刚出台的4月份金融运行数据或可对目前的宏观经济情况有所了解：4月份金融机构人民币贷款增加4220亿元，同比多增1058亿元，创下历史同期最高纪录。今年前四月新增贷款已达1.8万亿元，同比多增2736亿元。

对股市影响几何　

尽管央行此次政策“组合拳”的主要目标可能不是股市，但作为对利率变动最为敏感的股市却显然会受到政策的影响，对此，多位业内人士也纷纷表示赞同。　
一位基金研究员表示，3月份的加息对股市的影响大家已经看到了，但这次加息的影响相信不太会像3月19日那样一天涨回来。首先，两次加息所处的点位就相差了约1000点，现在毕竟是4000点的位置了；其次，近期如QFII、保险公司等机构投资者都有一定的减仓动作；最后，目前市场上已经很难找到价值被低估的股票了，市场本身在大幅上涨后也需要一定的盘整巩固。　
不过，上述基金研究员也表示，加息只是短期内对市场有影响，从长期看，中国股市依然值得看好。　
海通证券研究员汪盛则要乐观得多。他表示，从前期市场对各种政策的反应来看，正好印证了“牛市里，利空消息被当作利多消息来炒”的股谚，相信这次也不会例外。目前来讲只要引发这轮牛市的人民币升值大背景没有发生改变，就没有理由过早看空，回调反而是介入的好机会，因为加息会进一步吸引境外热钱进入内地，而上调存款准备金率只是冻结银行间资金，不会对股市的资金供应产生较大影响。　
一位保险公司资产运营人员对此表示认同。他表示，境外股市的历史证明，本币升值背景下的大牛市不太可能在一两年内就走完，而从央行此次政策“组合拳”来看，扩大人民币汇率浮动区间的重要性明显在其他两条之上，而加息也会提升人民币汇率，从这个角度来看的话，此次政策“组合拳”对股市的作用有相互抵消的成分，毕竟资产价格还不是中国央行的调控目标。

谁的伤最痛　

此次存款基准利率上调了0.27个百分点，而贷款基准利率只上调了0.18个百分点，这与前几次存贷款基准利率一起同幅度上升不同，意味着银行息差的缩小，对银行股构成了明显的利空。但中信建投证券银行业研究员佘闵华认为，相比息差的缩小，再度调升存款准备金率对银行股的影响可能更大，因为在目前银行息差实际有所扩大的情况下，9个基点的缩小对银行业绩的影响有限，反而是不断上升的存款准备金率使银行实际可用于放贷的资金总量减少较多，会对银行股业绩产生较大影响。　
也有研究员认为，加息对上市公司的业绩影响是全方位的，具体的影响程度跟上市公司的负债率密切相关，对不同的行业影响程度也不一样。一般来说，贷款占总资产比率较高的上市公司，业绩受到的冲击最大。按照这个标准来衡量，受加息影响最大的三个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此利率上升将直接加重相关的利息负担，增加财务费用。