问题的关键在于理解实体经济部门资产负债表的调整，特别是其资产组合失衡和调整的过程与机理。对于观察到的银行信贷增长来说，在理论上其原因不外乎两种：一是实体经济部门信贷需求在上升；二是商业银行的主动信贷投放。银行信贷的增长过程会派生货币，从而形成货币供应的加速。

所以，对于观察到的货币信贷加速而言，其基础的形成机理可能很不相同，两种情况的标志性差异在于：第一种情形将导致信贷市场上利率的上升；第二种情形将导致信贷市场上利率的下降。而且，这两种情形对于实体经济的通货膨胀和资产价格的影响也是相当不同的。

从实体经济部门资产配置的角度看问题，商业银行主动创造信贷意味着实体经济部门现金（包括银行存款）的持有数量在被动增长；这时实体经济部门的资产组合越来越集中于现金类别的资产，配置不够分散化，不利于分散风险和提高收益。

作为合理的反应，实体经济部门试图把被动增加的现金分散化和配置到股票、房产、古董、厂房和国外资产等资产类别上。这一过程会形成股票和房地产价格的上升，从而表现为资产价格的膨胀；会形成汇率的贬值倾向和资本流出；还会形成实体经济部门投资（以及消费）的逐步加速，并逐步表现为实体经济的通货膨胀压力。

简而言之，商业银行的主动信贷创造会带来资产市场的膨胀和资产价格的重估。

而从实体经济部门资产配置的角度看问题，它之所以试图主动增加对银行的负债，必然来源于它同时试图增加某些类别的资产，例如增加机器设备和厂房的投资等。

如果实体经济部门信贷需求上升的原因来自于它要增加机器设备和厂房等（原因当然在于该类别资产的预期收益率提高了），那么可以推断它还会试图减少股票、债券、国外资产等类别资产的配置。

在这样的情况下，股票和债券会面临下跌的压力；资本会流入国内，汇率会面临升值压力；同时机器厂房投资的上升会迅速地表现为通货膨胀的上升，以及贸易顺差的下降。

所以，在这种情形下，货币信贷供应的加速会迅速伴随实体经济的通货膨胀，但资产价格是很难膨胀的。