CPI的研究必须从食品开始。因为食品在中国CPI 中的比重高达33%以上，权重位居第一，因而CPI 的走势与食品价格的走势具有极高的相关性。所以说，食品价格依然是决定CPI 的关键因素，抓住了食品价格的波动特征，就抓住了CPI 的预测范围。

　　食品价格上涨源头在于粮食价格的上涨，因而近期食品价格的上涨具有明显的成本推动特点。从近年来的粮食产量看，虽然已连续三年增产，但也只是恢复性增长，2006年的粮食产量还没有达到1988年、1999年的高水平。我国粮食总体上的供求关系，虽然处于基本的平衡状态，但这种平衡是一种总量上的紧平衡，一旦出现很小的供求缺口，就会引起粮价的上涨。

　　我们预计，在今年下半年，我国粮食价格将保持稳中趋升的态势，消费者也将面临食品价格高企的时期。这使得食品价格的季节性变动明显受到影响，加大了我们对CPI 的预测的难度。

　　综合考虑各种因素，对于今年CPI走势，我们预计CPI同比在今年的6－10月维持在高位，高点可能出现在7月，之后缓慢回落，11月后将迅速回落至3%以下。根据食品价格的上涨情况，我们提高2007年CPI同比的预测，认为2007年的CPI同比会处在略高于3%的水平上，最大可能在3.2％－3.3%的区间内。

　　货币政策：物价是关键，信贷的忧虑减少

　　关于货币政策有两个重要问题：其一，是资产泡沫对货币政策的影响有多大，央行是否会为了A股资产价格的飞涨而提高利率？其二，信贷水平什么时候能逐渐恢复正常？以上两点关系债市今年的投资机会。

　　---物价才是货币政策的决定变量，资产价格只是关注变量。今年以来，由于A股资产泡沫化的迹象比较明显，国内经济学界掀起了一轮关于货币政策是否还需要针对资产泡沫的讨论（货币政策的首要决策目标是物价这一看法在经济学界没有异议）。我们认为，货币管理当局对这一讨论的认识，将深刻影响中国债券市场未来几年的变化，故值得认真研究。