过剩流动性已得到缓解

　　当然，如果就此指责财政部过于倚重借道发行一味图快、追求低成本，也有失偏颇。因为，特别国债的这种发行方式也是在现实流动性环境下的无奈之举。

　　从总量来看，目前流动性过剩的局面在央行的多次调控中正在逐步得到控制。我们可以算一笔账：外汇占款是目前央行投放货币的主渠道，根据央行发布的第三季度金融数据，截至2007年9月末，我国外汇储备余额为14336亿美元，比2006年末增加3673亿美元。按照今年以来人民币对美元的平均汇率7.6元计算，央行为收购外汇储备投放的基础货币为27900亿元左右。

　　同时，央行为回收流动性也采取了多项措施，包括9次提高存款准备金率至13.5%,共收回资金约1.66万亿元；截至11月14日，央行在今年累计先后发行了121期央票，总发行规模达38275亿元，减去同期到期央票规模32152.2亿元，今年净增央票发行规模6122.8亿元。根据财政部此前公布的消息，11月初通过全国银行间债券市场和试点商业银行柜台，向社会各类投资者发行349.7亿元特别国债。如果加上8月份以来特别国债的已发行规模，有关部门通过特别国债已收回流动性1483.5亿元。三项措施已吸收流动性达24606.3亿元。

　　如此算来，未被央行冲销的流动性仅为3000多亿，考虑到未来股指期货的推出、创业板的运行、公司债的发行、红筹股的陆续回归等，均有赖于大量资金的支持，因此，从总量来看，流动性过剩问题已并不十分严重。

　　在这种局面下，如果本次的7500亿直接面向市场发行，将有可能对社会流动性带来巨大“虹吸效应”，并对股票市场形成重大利空，同时，市场利率水平也会大大拔高并增加财政部还债成本。

　　（作者单位：中央财经大学中国银行业研究中心主任）