存款准备金

    ——紧缩力度世所罕见

    存款准备金，这个号称货币政策中的巨斧，在2007年被央行动用了10次，几乎平均是一个月一次，而最后一次上调存款准备金利率，则调整了一个百分点，紧缩力度世所罕见。

    央行上调存款准备金利率本意是要防止银行间过多的流动性流向实体经济，造成经济运行过热。另外，也要确保银行体系不因过度放贷而发生清偿危机。而且除了提高外汇储备外，今年央行的公开市场操作力度也是惊人的，央行今年第三季度的货币政策执行报告显示，9月末，央行票据余额为3.9万亿元，比上年末增加0.9万亿元，截至11月1日，通过国债正回购操作回收流动性约2300亿元。

    不过，如此大幅度提高存款准备金利率和大力度的公开市场操作都未能遏制住流动性泛滥。对此，北大经济研究中心兼职教授霍德明直言不讳地认为，这其实是流动性失控的表现。如果说不断扩大的外贸顺差是造成流动性过剩的直接原因，而过多流动性无法吸收的部分原因在于我们的银行对内对外开放程度还不够，而现存银行业还没有现代化，没有能力提供更多的理财产品来吸收流动性。

    利率工具

    ——腹背受敌

    11月份CPI依然创出历史新高，猪肉价格依然是主要推手。这是让很多经济学家都没有想到的因素。从今年6月份开始，CPI连续3个月逐月推高一个百分点，为了防止CPI进一步走高，防止实际利率为负，加息就成为央行首当其冲的选择。

    2007年3月至9月，央行共加息5次，但这5次加息的频率却很有特点，从3月开始，头3次是隔月加息一次，但随着六七八月份猪肉价格迅速推高CPI，通货膨胀苗头渐渐显露后，央行从7月份明显地加快了加息步伐，于是七八九月份连续加息。但是从9月份之后，尽管CPI仍在继续走高，央行加息步伐却戛然而止了。这其中的奥妙是，9月18日——就在央行第五次加息后不久，美联储降息了——一场次级贷危机让美国金融市场陷入了流动性困境，市场预计美国将可能由此进入减息周期。

    随着美联储的降息，各国央行都在调整自己的货币政策，中国也概莫能外。央行行长周小川在12月份美联储第三次降息后承认：“美联储降息对中国货币政策影响不小。”