然而，前途也并非绝对悲观。当政治家为自己在大选之年勇敢地投票给选民送钱而自鸣得意，投资者在期待美联储在本周的定期会议上进一步减息。最近几周，申请失业救济的人数徘徊在30万的低点，汇丰经济学家莫里斯（Ian Morris）认为这显示经济可能给1月份带来可观的就业量，“因此，我们到目前为止都不愿意把这称为衰退。”如果对这些猛药的经济回应和传统的一样，可能任何衰退都是温和而相对短暂的。

　　世界财经报道：http://finance.icxo.com但此刻政治家比大多数分析家和经济学家更为乐观。美国金融体系就像是层层叠（Jenga）游戏，政治家移走架构中的支撑梁，直到整个架构倒下。刺激方案难以支撑摇摇欲坠的大厦内部脆弱的连接。在达沃斯午餐期间，对冲基金经历索罗斯道出了一个关于信贷足够可怕的故事，令几位记者被牛排的葱呛着。他说美联储的拯救能力局限到前所未有的程度。这并不是减息让银行和企业获得更多的钱的简单问题。他以及其他人担心债券保险商、信用违约互换和其他衍生物的价值——模糊，主要在市场上不受规管的角落。

　　从20世纪90年代开始，投资银行发展了一种平行的信用体系。它包括信用违约互换，一种在债券变坏的情况下可以给予保障的保险形式。根据国际互换和衍生产品协会的数据，在2007年，这类契约的全球价值为45万亿美元。过去从事地方债券保险沉闷业务的公司积极进入这个体系，给基于此几代的债券作保。次级债跌价给这些公司自身的稳定性以及他们所出售的保险的有效性和价值带来问题，而且可能引发减记循环。根据共有基金巨擘PIMCO的创立者葛罗斯（Bill Gross）的说法，这些违约可能触发高达2500亿美元的损失。MBIA和Ambac等债券保险公司的股价下跌，由此引起的忧虑相当严重，纽约州保险监督长迪纳罗（Eric Dinallo）一直和金融服务界执行官会晤，组织可能的救援行动。索罗斯表示，“我们已经处理了流动性，如今我们必须处理偿付能力。”

　　经济学家通常不搞讽刺。但如今全球经济中有大量的讽刺——特别是当保险商需要保险的时候。次贷以及建立于次贷之上的债券之于美国等同于中国的含铅玩具和含化学品的药膏——假定是安全的出口品却被证明是有毒的。

　　去年达沃斯上的熊和骂街者变成了今年的圣人。在2007年，美国私募和银行执行官是瑞士的摇滚明星。今年，波斯湾和亚洲的主权基金经理成为主要的风景。通常被示威世界最强大的金融体系如今似乎是全球最脆弱的，而新兴经济体几乎是财政和货币健康的模范。在20世纪90年代，发展中国家（拉美、俄罗斯和远东）的危机搅混全球市场。如今，问题在于最发达国家——美国的次贷；英国北石的失败；法国兴业银行的无赖交易丑闻。一个新的经济秩序初现曙光。

　　从现有趋势（多数经济学家的预测）推断，美国将可能继续挣扎，在坏帐的暴雨后搞清洁，对付系统性的信用问题，而像中国和印度那样的新兴市场讲很可能从调低速档，从超速减至高速。但过渡时期的预测根本不可靠。在很大程度上，全球经济和一些抱着雄心大志的委托人正身处未知的领域。

　　这并不意味着世界将面临第二次大衰退——世界经济与八十年前迥然不同，那时候我们的祖先被迫乞讨度日。在达沃斯，华盛顿彼得森国际经济研究所所长伯格斯坦（Fred Bergsten）指出，如今新兴市场构成全球经济的大约一半。加入美国和日本疲软无力，而新兴经济体增长5%或6%，全球经济2008年仍然有像样的增长。伯格斯坦表示，“我的结论是，全球衰退是不可想象的。”

　　但在经济学和市场方面，不可想象的事态发展（无论是好是坏）往往按照一些规律突然出现。前以色列银行行长弗兰克尔（Jacob Frenkel）在达沃斯上冷冷地敲入这个观点。会议对全球经济的命运普遍乐观，他却在这种氛围中指出“去年，没有人提到次贷。”