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2月策略:继续回避强周期行业和权重股
2008-01-29 16:34 来源:国泰君安  
摘要:

  首先,从市场流动性来看,2、3月份将迎来“大小非”解禁的集中期,实际的解禁市值可能并不会太大,但市场增量资金持续减少,因此市场流动性可能趋紧。2月份将有3650亿市值“大小非”可进入二级市场流通,是07年以来的第二大解禁高峰(最高一次出现在07年10月),其中 招商银行股权分置改革限售股和 兴业银行首发与战略配售股解禁市值达到2500亿元,占比达66%,从目前股价和公司性质等方面判断,我们预计这两家公司大比例减持的可能性很小,因此,“大小非减持”给2月份带来的市场压力并不会太大。

  08年以来,A股新增开户数和基金新增开户数已经企稳,说明自从10月份市场调整以来,中小投资者入市的积极性正在恢复。基金申购虽然受到市场的波动而有所波动,但总的来说仍是净申购的,而且净申购量高于12月,此外大量银行的A股理财产品也在发行。

  世界财经报道:http://finance.icxo.com不过,目前基金的申购量已远达不到07年8、9月份基金申购最疯狂的时候,这也暗示尽管存量资金仍然充沛,而且增量资金也在涌入,但缺乏爆发力,仅凭资金面很难推动一轮大行情。

  第二,作为国家重要的政治事件,3月份“两会”前市场大幅调整的可能性很小。

  通过历史上13年的2月份上证指数收益率比较来看,共有9年上涨,占比69%,并且02年以来,每年的2月份指数均录得正收益,我们认为这不是巧合,而是由于“两会”的召开需要一个稳定、和谐的氛围,无疑股票市场是重要一环(02年后这种重要性逐步提高),市场对“两会”可能出台的政策有良好的心理预期,从而对大盘产生积极作用。

  第三,对应于市场主流的业绩预期,目前的市场点位对应估值水平并不算太高,市场估值水平大幅下移的空间有限

  根据宏观和微观基本面因素分析,我们认为08年上市公司增速在28-30%左右,而根据Wind统计数据,08年沪深300成分股净利润增长率约为32%。即使按照我们相对保守的利润增长率30%计算,在30倍市盈率条件下(对应PEG为1),沪深300指数08年底的点位为5761点,较目前点位有13%的溢价,所以,目前的市场点位并不算太高,市场估值水平大幅下移的空间将有限。

  根据已公布的765家上市公司业绩预告统计,我们发现80%预告07年年度业绩增加,其中“预增”占比为54%,在“预增”类别里,“预增”50%-100%的共142家,占比34%,“预增”100%以上的共计185家,占比45%。从业绩预告数据来看,我们对上市公司07年业绩大幅增长较为乐观,逐步披露的年报业绩将成为支撑2、3月份行情的重要内容。

  第四,不确定性仍主要来自海外,特别是欧美经济数据和政策干预力度。

  我们对于欧美08年经济前景并不乐观,次贷影响很可能致使欧美经济步入衰退,这无疑将影响中国的出口增速,而美国采取减息的措施则将进一步刺激美元贬值,带来新的全球流动性泛滥,以石油为代表的能源价格高企将致使中国出现“输入型通货膨胀”,这将使得本已经陷入结构性通胀的国内经济雪上加霜,因此,我们预计2月份市场的动荡仍将来自海外市场下跌和对全球经济减速的担忧。

  综合以上4点,我们认为2月份市场将呈现宽幅震荡格局,震荡走高的可能性更高,预计上证指数可能在4400点至5200点区间波动,在政策尚未明确的前提下,市场风格可能不会出现逆转,市场热点可能仍将集中在中小市值股票,应继续回避强周期行业和大市值行业。而延续我们对A股上市公司盈利季节摆动规律的认识,一季度盈利较好行业集中在消费类行业。

  自上而下,我们可以衍生出2月份仍然可以持续的两个投资主题。

  1、在宽幅震荡之中,确定性溢价更成为一种市场给予溢价的稀缺资源。对资本市场而言,我们认为:能够有效规避内外部经济因素变动和政策调控带来的风险,具有确定性业绩成长的行业和公司会得到投资者的更多关注,理应享有相对更高的估值。因此我们把目光转向依靠内需推动的非周期性行业,和能够顺应和受益于政府调控政策的行业,如节能减排淘汰落后产能使造纸、建材、钢铁行业受益,装备制造、新能源、农业得益于国家扶持。

  2、针对前面的宏观分析,二月份涨价概念主题仍然可以持续。市场经济中,价格是反映市场信息和配置生产要素的最重要机制。通货膨胀是经济体内部失衡的集中表现,也是其进行自我平衡的动态力量。跟踪重点价格指数,我们二月份看好煤炭、纯碱、水泥、纸品、农产品,看淡和国际经济走势关联度较大的石化、有色金属和航运价格指数,短期回避受政府限价而影响行业景气的电力、食品加工等行业。

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