电力设备：子行业加速分化高成长才是硬道理

    事件：

     资源稀缺及美元贬值将国际油价成功推上百元大关，大宗商品、农产品价格也随之上涨，尤其在1月下旬突然爆发大面积雪灾后，伦铜、伦铝价格更是一路狂升，分别回到了07年和06年5月时的高点。国内大宗商品市场上的有色金属、农产品等诸多品种也纷纷联动上攻，但升幅要偏小一些。相比之下，国内春节前后唯有钢材现货市场的表现较为平稳，但与巴西淡水河谷达成的08年铁矿石长期合同价上涨65%的首发价打破了这一平静局面，国内钢材中远期市场在两个交易日内应声大涨100-160元/吨，宝钢随后调高了二季度钢价，且大部分品种涨幅在600元/吨以上，明显超出市场预期。

    观点：

    铜、铝价格只是短线行情，内盘相对稳定。

    我们认为，突发性灾害天气造成的供应缩减以及资金炒作是形成本轮铜、铝升势的主要因素，属短线行情。另外，铜价的内外盘联动性较强，而国内铝价由于氧化铝供应充足价格上涨压力较大。因此对以铜铝为主要原材料的国内生产企业来说，08年对应的成本压力会小于去年。

    钢铁行业明确进入高成本高价格时代。

     由于国际铁矿石资源的高度垄断，08年铁矿石协议基准价大涨65%，相当于生铁的生产成本增加376.6元/吨，对应钢价上涨10-13%。但钢厂还要面对其它成本压力：煤焦等能源产品30%左右的上涨；从紧的货币政策、加息以及人民币升值等因素可能使期间费用增加约25%；《劳动合同法》和未来的《社会保险法》预计增加用工成本10%左右；再加上矿产资源费征收新办法造成的铁合金涨价，以及海运费影响，预计2008年钢厂的生产成本将至少上升20%。

    宝钢对二季度钢材的超预期提价以及众钢厂的跟涨显示了钢厂让下游客户买单的坚定态度，整个行业的高成本高价格时代已然到来。

    电力设备子行业间的景气度将加速分化。

    2008 年发电设备行业将承受较大的成本压力，原因在于其主要使用的中厚板材属于高附加值产品，国内只有少数几家大钢厂生产，产能有限，也就成为涨幅较高的钢材品种之一。同时受电源新建见顶的影响，发电设备制造企业向下游用户转嫁成本的空间也不大，还靠与钢厂签订长单(至少半年)、内部挖潜来应对原材料的涨价。

     输变电行业的情况比较乐观，其主要原材料是铜、铝和硅钢。铜、铝价格如前文分析，硅钢价格正处于高位且完全受供求关系主导，高牌号产能在逐渐释放中，但仍不能满足需求，所以会小幅上调，而中低牌号硅钢则会逐渐回落，所以成本压力要小于去年。而十一五规划中的电网投资力度较前期已明显加大，本次雪灾过后电网投资额度必然又有所增加，以加强电网安全性，因此下游输变电设备需求会保持旺盛。

    基于上游成本和下游需求考虑，2008年电力设备子行业间的景气度将加速分化，我们依然看好输变电行业，尤其是一次设备领域。(宏源证券)