市场风险偏好发生改变

    林纯洁

　　种种迹象表明，当前市场的风险偏好已经发生很大改变。
　　据世界财经报道http://finance.icxo.com讯，截至3月18日收盘，美国3月期和6月期国债的收益率仅仅只有1.08％和1.29％，而两年期和5年期的也只有1.39％和2.25％，大大低于当前美国通胀水准；期限较低的通胀保值债券收益率跌至0以下，都显示风险偏好的极大改变。
　　另外风险偏好改变的证据是日元携带交易的收缩。根据汤姆逊金融的研究结果，从2004年到2007年年中，日本出现了大量的资金净流出，正好是美联储利率正常化的时期。其间日元保持颓势，而从去年7月份开始，次贷危机爆发，资金开始回流日本，日元回升。
　　对于商品市场而言，如果经济前景悲观情绪爆发，对于大宗商品需求的预期将会降低，带来价格下跌。不过随后大量的逃离证券市场寻找出路的资金可能会分流入商品市场，这时价格变化是两个因素相互作用的结果。当然计价货币（目前是美元）的走势也至关重要，可能改变力量对比。不过到最后，经济对于基本面的影响会更大。
　　黄金是一种较特殊的商品，金价在经济面临衰退风险时往往不会飙升，原因是衰退期的通胀水平往往不高，但是这次不同。所以中央银行能否掌控通胀对于金价至关重要。
　　对于金融市场来说，风险偏好改变意义重大，如果投资者变得更加回避风险，那么就需要给予更高的预期回报吸引他们承担风险，也就是说金融产品的价格会降低；比如之前18倍的市盈率是合理的，现在15倍才会吸引到投资者。而这种价格下跌本身也会对风险偏好构成压力，造成循环，就像是市场景气时候的循环一样，不过是方向相反。