市场风声鹤唳。

　　巧合的是，3月21日中金公司出具题为《中国平安寿险业务盈利空间受到挤压》的报告，预测中国会计准则下，中国平安A2008年的净利润将同比下降43%。
并对于其收购富通50%股权大胆评论为：这种扩张为先而不是效益为先的发展战略可能不符合股东利益最大化的原则。分析师将中国平安A的评级下调至“中性”。

　　“43%下降，还是比较悲观的。现在市场的心态非常脆弱，这个报告一定程度上也有了蝴蝶效应。不过我很认同其中部分的逻辑。”一位基金研究员说。

　　平安2008净利润腰斩？

　　据世界财经报道http://finance.icxo.com讯，据记者不完全统计，到目前为止，已有中银国际、中投、中金出具中国平安A投资报告。报告中，中金的报告观点最鲜明，表述最大胆。

　　中金下调中国平安A评级的一个重要依据是，寿险保单利润空间受到挤压而带来新业务利润率的下降。

　　报告说，市场还没有关注中国寿险行业近来所面临的盈利空间受到挤压的问题，或者说投资者倾向于想当然地认为中国寿险保单的利润率会一直保持很高。

　　但事实上，寿险保单的资金成本自2007年下半年以来上涨迅速。以万能险为例，保单结算利率已由不足4%快速攀升到5%甚至6%以上。万能险保单的资金成本在过去几个月里开始显著上扬，未来还有进一步上升的可能。

　　资金成本在上升，而寿险保单所能产生的投资收益率却是在下降。投资收益率和结算利率之间的差额就是万能险保单利润的主要来源。

　　中金报告认为，由于要提供2.5%的保底收益，加上万能险保单对流动性的要求比较高，寿险公司必须将大部分万能险保费投资于债券。但寿险公司目前的债券投资收益率和结算利率之间已经没有合理的利润空间，寿险公司是依靠2007 年的股票投资收益来补贴万能险结算利率，以促进万能险的销售。

　　但到了2008年，股市却不复2007年盛景。近来股票市场大幅下跌造成其浮盈大幅缩水，万能险保单余额也在快速增加，使得它们补贴的能力也在下降。更重要的是，这种补贴意味着现在新销售的万能险保单的实际利润率是很差的，而且这种补贴也不是寿险公司盈利的正常模式，难以长期持续。

　　中金报告说，有理由认为目前分红险和万能险的利润空间正在受到挤压，新业务利润率应该在下降，而且下降得很快。