谜团三

    偏股基金看好哪些行业、看空哪些行业？

    基金对于行业的调整在一季度内力度非常之大，这在一季度的行情演绎中就可以初见端倪。

    根据天相的统计，截至一季度末，已经公布季报的95只积极偏股型基金中，减持最大的前五个行业分别是：金融保险业、金属非金属行业、机械设备仪表行业、交通运输仓储业和电力煤气及水的生产和供应业。基金对上述行业的减持幅度分别达到4.02%、2.21%、1.18%、0.88%、0.63%，合计达到基金净值的9%。

    而上述行业在1季度表现也非常不理想，上述5个遭遇减持的行业该季度的股价跌幅都较大，尤其是1月以来的跌幅更是客观。其中，金融行业跌幅为37%，金属非金属为39%，电力煤气及水的生产和供应业的跌幅超过了40%。

    另外，一季度内基金增持的行业则依次为石油化学塑胶塑料、房地产业、社会服务业、建筑业、采掘业。不过，机构增仓的步骤较为谨慎，仅在1.5%—0.1%之间。

    与外界预期有较大差异的是，在本轮调整中，机构并没有出现将资产大量收缩至消费品等弱周期行业的状况，而是普遍将资产配置在短期景气度迅速上升的行业之上，诸如化工、农业之上。“以攻为守”的意味比较浓厚。

    谜团四

    基金对上季度末的重仓股作了哪些调整？

    基金重仓股在过去一个季度内，一直位居市场跌幅前列是不争的事实。而这也于基金的投资观点变化有关。

    根据统计，95只偏股基金在一季度内集中减持了证券、银行、保险、造船、钢铁、航空等行业的个股。在减持前20名中，金融股独占9家。其中，券商股、保险股成为了基金减持的主要对象。以中信证券为例，一季度内基金持有家数（95只偏股基金的十大重仓股名单）下降了90%，持有比例下降了65%。辽宁成大，机构持有比例下降一半。机构在中国平安上更是减持了85%以上的持股份额。

    另外，有融资要求的浦发银行、行业景气度下滑的中国船舶、武钢股份，以及中国联通等股票也在基金减持之列。其中，钢铁行业和联通的市场预期其实在不断转好，但在大市下跌的惯性下，最终也成为部分基金的抛售对象。

    与此相比，基金增持的股票则比较散乱，总体看，格力电器、泸州老窖以及煤炭股增持较为集中。诸如机场、银行、地产、汽车等行业也有机构涉足，上述增持是否出于长期目的尚须观察。

　　谜团五

    基金的投资和操作有什么新的特点？

    每遇转势，基金的投资风格必然出现新的变化，本季度也不例外。

    根据相关统计，一季度以来机构出现了投资分散化、仓位配置趋向保守以及重仓股向中小盘股偏离的情况。

    其中，投资分散化的情况最为明显。在行业配置层面，基金投资集中度出现明显下降，去年4季度末是45%，而今年则下降到了38.5%。个股方面，前十大股票占全部股票市值的比例也在下降。上述情况既体现了基金重仓股暴跌的市场现实，也反映了基金对投资方向的茫然。

    另外，各家机构的行业配置策略也初步开始分化。初步统计，已公布季报的25家基金管理公司中，金属、金融、机械等传统重点行业（也是一季度表现较差的行业）仍然在各家基金公司的重仓“三甲”之列。

    在行业配置策略上，各家基金管理公司表现相当大的差异。其中，既有工银瑞信、泰达荷银这样的分散配置者，也有信达澳银、中邮、大成这样行业偏重者，而从一季度情况看，在行业配置上高度集中的基金公司普遍面临较大压力。大成基金的前三大行业配置了金融、金属非金属、机械；中邮在金属非金属、金融配置了接近35%，而这些行业在一季度内表现并不尽如人意。