□经纪业务唱“主角”，证券业整体难续辉煌

    在牛市中，券商股是最为活跃的板块之一。同样，在下跌过程中，券商股也成了“重灾区”。从去年10月到今年4月15日，上证综指下跌46%，而券商股整体则下跌了49%，跌幅略大于指数。

    券商股与股市走势有高度的相关性，证券业仍以经纪业务为主是重要原因。年报显示，经纪业务收入占券商收入比例依然很高，即使是业务多元化最突出的中信证券，其经纪业务手续费收入占主营收入的比例也达67%。对于一些中小券商而言，经纪业务收入的比重多在八成以上。

    股市上涨，交易活跃，券商的收入随之“水涨船高”；股市下跌，交易清淡，券商收入也立刻大幅下降。这种“靠天吃饭”的格局，目前尚未有根本改变。

    今年一季度，股市持续下跌，但由于指数波动剧烈，加之去年同期的基数较低，股市交易量不仅没有出现大幅萎缩，反而同比增长了25%。中信证券日前公告，今年一季度净利润同比增长幅度将超过100%。这表明，券商一季度的业绩并不像预期的那么悲观。

    然而，从全年的情况看，情况则并不乐观。今年前3个月股票成交金额分别是4.3万亿、2.3万亿和2.7万亿元，已出现下滑趋势。另外，在牛市里，券商的自营业务收入颇丰，但当市场出现长期下跌后，券商自营出现亏损在所难免。中金公司研究员认为，证券业高度依赖经纪与自营业务的盈利模式，使股市涨跌和日均股票交易额对其业绩影响巨大。今年以来，股市调整幅度超过了30%，日均股票交易额萎缩到1600亿元左右，这与去年股市上涨接近100%、日均股票交易额接近1900亿元形成了鲜明对比。证券业今年业绩很可能出现负增长。

    □竞争加剧，行业分化不可避免

    股民李先生现在开户的证券公司，每笔交易收取1.5％。的手续费。最近，有朋友向他介绍了另一家证券公司，手续费率只要万分之八。两家公司收费差别如此之大，让他不免心动。

    据了解，股市走低，加剧了证券公司经纪业务的竞争。佣金“价格战”不仅在北京、上海、深圳等传统低佣金费率地区上演，在一些省会城市和二级城市也开始出现。

    在过去相当长一段时间里，我国的证券公司没有分化。证券公司只有大小不同，而无竞争力上的差别。在市场环境良好的时候，所有的券商都有很强的盈利能力，市场环境恶化以后则进入全行业亏损。

    然而，证券业近两年的竞争日渐激烈，一些券商开始显露出其竞争实力。以投资银行业务为例，2007年，在107家券商中仅有39家进行了首次公开发行的保荐与承销业务，在这一超过80亿元收入的市场中，排名前五的券商占据了71.1%的收入。

    值得重视的是，多数证券公司赖以生存的经纪业务，集中度也在不断提高。今年一季度，股票、基金、权证交易排名前10位的证券公司，其市场份额达44.29%，高于2007年末的42.31%。专家认为，经纪业务集中度的持续提高，意味着证券行业的业绩分化、行业重组不可避免。

    竞争不仅存在于行业内部。中信证券在其年报中表示，在承受着同行竞争压力的同时，来自商业银行和保险公司的竞争也越来越直接。综合经营趋势下，商业银行和保险公司通过收购或新设的方式进入证券业务领域，它们具有更雄厚的资本实力、更广泛的经营网点和更庞大的客户基础，在未来金融综合经营中更有能力抢占制高点。

    □多元化业务求突破，期待真正高成长券商

    证券行业周期性明显，券商业绩大幅波动，其中究竟有没有业绩和增速相对稳定、值得长期投资的成长性公司？这是令很多投资者困惑的问题。

    在成熟资本市场，虽然证券行业的盈利能力也有较大的起伏，但整体亏损的情况很少见。资料显示，美国证券行业从1975年到1996年间，营业收入年复合增长率达43%，净利润复合增长率为13.5%，利润率在绝大多数年份超过了制造业、零售业等非金融行业。

    近年来，我国的证券公司在业务多元化方面作了很多尝试。一季度，券商集合理财资产管理计划共有6只产品获批，而2007年全年也只有7只产品获批。目前，证券公司集合理财产品实际存续规模超过500亿份。券商的其他新型资产管理业务，如定向资产管理、企业年金、QDII、商业银行理财产品管理等也迅速发展，资产管理业务收入占比已超过6%，资产管理费收入的财务稳定器作用将逐渐显现。

    创业板的即将推出将为一些券商带来新的业务机会。创业板公司家数较多，不仅能够带动券商的投资银行业务，还将刺激其直接投资业务。券商直投相当于私募股权投资，目前中信证券已获得直接投资业务的“牌照”。另外，股指期货与融资融券等新型交易方式推出后，也有望带动券商业务的创新。

    专家认为，对于一些优质券商而言，有望在未来新业务的开展中占据大部分的市场，通过盈利手段的多元化，减少市场波动对其产生的影响。

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