成“五大行”收益模式?

　　2008年一季度，管理层放缓了新股发行的节奏，使得货币市场利率波动比去年有所缓解，虽然银行间同业拆借交易量仍维持在高位，拆借利率却有所下降。3月份，1天品种、7天品种同业拆借加权平均利率分别较上月下降39个基点、75个基点。

　　进入4月后，新股发行再次加速，货币市场的利率未能再显去年的惊人波动，由于部分银行在紧缩货币政策下，对短期资金的需求仍然旺盛，使得银行的资金拆放收益与去年相比仍有一定幅度的增加。

　　有机构统计，2007年新股申购年化收益率约为15%(按新股上市当日均价卖出计)，2008年预计在12%左右。对于追求低风险的巨额资金来讲，即使以去年最高的拆借利率8%计算，仍有4个百分点的收益，因此新股申购对机构投资者仍具有较大的吸引力。

　　这就使得证券市场以及金融体系的大量资金聚集在一级市场，除自有资金外，机构一般还通过银行间市场筹集新股申购资金，从而引起资金的紧张和利率的波动。这也使得大银行依靠资金优势获取暴利成为可能，并已经变相成为一些银行的固定收益模式。

　　目前，新股申购的验资行基本上是中农工建交“五大行”，在大盘股IPO期间大量资金汇聚到“五大行”，会给中小银行的资金管理带来很大压力，中小银行必须通过拆借资金维持运转，即使利率很高。

　　对此，工行在2007年年报中描述为“充分利用验资带来的巨额资金，通过货币市场融资创造收益”;而交行则明确表示，“IPO申购资金运作成为全年业务亮点，运用新股IPO期间沉淀下来的申购资金，实现运作收入人民币6.8亿元。”

　　“一有大盘股IPO，就会加重资金紧张局面。加上基于收益预期，市场融资主体往往忽略短期资金成本，造成shibor在此前后大幅波动，利率甚至屡创新高，验资银行也从利率的急剧波动中，两头获利。”一位股份制银行人士抱怨说。

　　也有内部人士质疑这种赢利模式，对银行使用冻结资金的合理性提出疑问。在资金在冻结期间，银行是不付利息的，就不能按同业存款对待，那么银行以什么名义使用这项资金就值得推敲。如果仅仅是以验资名义获取资金，验资行只具有受托管理的职能，就没有运用资金拆放获取利益的权利。

　　“而且，银行间市场是货币政策传导的一个重要环节，应保持相对稳定，而大银行却在新股IPO期间借资金优势控制资金的流动，造成全社会资金流动性的急剧变化，加大了货币市场利率动荡及不确定性，容易造成定价信息扭曲，增加产品定价的难度，不利于形成合理的资金价格体系。”上述人士说。