监管机构之间合作不顺畅并非中国独有的现象，美英近期的例子足兹证明：前者在次贷问题捅出大篓子，后者三个监管机构都未能察觉房贷银行北岩（Northern Rock）将爆发问题，最终要靠政府出手搭救。

　　不过渣打银行中国研究主管Stephen Green指出，因中国经济日益复杂，监管机关未能充分合作的代价越来越高：“我们已迈入需要更多协调的阶段，但监理单位之间反而出现更多的竞争，这点在环保与能源政策上也清楚可见，已经到了阻碍改革的地步。”

　　以公司/企业债市场为例，这是先进经济体的一大支柱--机构投资者评估企业的盈利前景後，决定是否买进它们发行的债券，这令资本得以有效配置。但在中国，此一市场规模很有限，且受层层管制。企业若需要资金，通常会转向国有银行求助，而国有银行放款往往不太考虑公司的盈利能力，而是仍以政治因素为主。“为什么不让融资活动更为市场导向呢？为什么要这么倚赖银行？这种缺乏效率的作法正拖累经济表现，”渣打的Green指出。

一团混乱

　　公司债市场的前途去年曾露出曙光，中国证监会获得批准上市公司发债的职权。在此之前，企业发债由发改委监管，设有严格的额度及诸多条件限制，这 令企业发债量非常低。

　　不过，接下来的发展相当混乱。 银监会担心银行面临过高风险，因而下令银行停止按惯例为公司债提供担保。有见及此，保监会认为，既然银行得规避相关风险，保险公司亦然，因此禁止保险公司买进没有银行担保的债券。结果是，公司债发行量仍近乎零。

　　不满此一僵局，人民银行也忍不住出手。本月稍早，人行大笔一挥即创造了新的债券市场，将银行间交易的短期商业票据，由最长12个月延长为五年。人行于2005年首次设立这种商业票据市场，以扩展直接融资管道。

　　七家中国企业上周二发行中期票据，首批规模达392亿人民币。但基金管理公司无法投资此类债券，因证监会禁止他们买进。市场消息人士表示，证监会需要时间来评估此一新市场的流动性。人行一资深官员显然不悦，对路透表示央行将“坚决”推动新债市场的发展。

外汇储备战

　　必须指出的是，虽然各机关合作不顺，中国经济仍连续五年以两位数的速度成长。但政策缺乏透明度，且决策者享有很大的专断权力，令中国错失打造更具效率金融体系的机会。“金融市场创新需要明确的法规，而中国对金融创新有极为迫切的需求，”北京大学金融学教授Michael Pettis表示。

　　中国监理机关的角力，在外汇储备的管理上亦成为全球瞩目之事。

　　中国去年9月成立名为“中国投资有限责任公司”的主权财富基金，掌管2000亿美元的资产。中投入股私募基金黑石（Blackstone）及投资银行摩根士丹利，这并不令人意外，因为该公司的使命是利用中国庞大的外汇储备，藉承担较高的风险以赚取更高报酬。

　　令人意外的是，中国国家外汇管理局原来也积极投资，购入了澳洲三家银行的股权，并且入股石油巨擘法国道达尔（Total）和英国BP。外管局是央行旗下单位，另外掌管中国1.68万亿美元的外汇储备。

　　这些投资引人侧目，因为在此之前，外管局主要投资低风险、低收益的债券，进行股权投资是踩到中投的领域去了。北京金融圈传闻，中投对此很不高兴。

　　如果处理不善，外管局的投资可能推高中投想买进的资产的价格。而且，外管局对其投资避而不谈，令西方国家对主权财富基金的运作动机及透明度不足更加忧心。

　　以上事例或许可视为主管单位之间存在良性竞争的证据，但无论如何，各部门合作无间、政府浑然一体无疑也非常重要。一位不愿具名的高层官员表示，因为沟通失误，总理温家宝是看电视新闻才知道中投投资摩根士丹利50亿美元，据称温总因此相当不悦。