保险资金阶段性抄底已经成为业界公开的秘密。在QFII唱多A股市场和印花税下调时期，均有保险资金大规模申购基金。据基金人士透露，保险资金大规模突击申购基金，并不意味着保险机构看好后市，而是把开放式基金作为套利的工具。机构资金的大规模申购除了加大基金经理的操作难度外，也摊薄了开放式基金的收益，这无疑损害了中小基金持有人的利益。

     由于大资金在申购及赎回基金时费率很低，机构可频繁高抛低吸基金做波段操作，但业内人士提醒，中小投资者没有像机构投资者那样的交易成本优势和研究投资能力，频繁高抛低吸既耗时也损害投资收益。

     险资套利开放式基金

    保险机构作为市场主要的参与力量，既可以直接入市买卖股票，也可以通过申购基金来投资。而据一基金营销人员透露，业绩突出、表现优良的基金往往面临很大赎回压力，而那些业绩中等的基金反而能被投资者长期持有。其中有一个主要原因是类似保险公司这样的机构投资者把开放式基金当成是套利工具波段操作。

     据一已下海当私募的基金经理介绍，其实基金的主要赎回压力来自机构资金。一般个人投资者选择基金投资，短期内是不会因市场波动急于赎回的，很多个人投资者现在也明白起码要3个月以上才能看出基金的优劣来。而且短线买卖基金成本也很高。

     该人士表示，机构短期申购赎回基金主要是基于其自身对市场走势的判断。印花税下调，保险资金就大额申购基金，因其判断市场在该政策刺激下会有一波较大幅度的反弹。但保险机构一旦认为股市已经持续上涨了一段，投资的基金已有一定盈利，如果其判断后市风险增大，机构就会对基金进行赎回从而兑现盈利落袋为安。因为大机构一方面有强大的研究实力，能够对市场走势做出较为前瞻的判断，另一方面在投资上较为稳健，盈利预期不高但风险管理意识较强。

   费率优惠助长机构套利

    机构投资者频繁赎回基金的另一原因在于股市的弱势格局一直没有改变，股市的投资机会极为有限。机构投资者在除了降低盈利预期，加强防御策略外，同时也加大对短线套利的关注。在对开放式基金的投资上，对业绩较好，净值较高的基金进行赎回就是短线套利的体现。

    目前的基金申购费率的优惠也为机构投资者大开套利之门。目前偏股基金申购金额在100万元以下的费用为1.5%；申购金额在100万元至500万元的为0.9%，500万元至1000万元的只有0.3%，申购规模大于1000万元的，每笔收固定费用1000元，折算费率的话，不足万分之一。甚至当资金量很大时，机构投资者可以零费率买卖基金。

    机构资金的频繁高抛低吸既加大了基金经理的操作难度，也在损害着中小基金投资者的利益，在上涨期大量申购摊薄基金收益，而在下跌期大量赎回又会加剧基金损失。

    基金公司对这种现象除了采取加大基金营销维持申赎平衡和留足现金头寸外，也没有其他有效办法。毕竟公募基金出于竞争和生存需要，很难拒绝大机构的申赎。

    ■投资提示

    中小投资者套利没优势

    对于中小投资者来说，波段操作开发式基金套利模式不可取。联合证券分析师任瞳表示，首先中小投资者没有机构投资者的交易成本优势。其次，中小投资者没有机构的研究和投资能力，未必能够准确判断市场大势和套利机会。如果节奏把握不对，不仅可能导致频繁地低卖高买，而且也违背选择开放式基金、选择专家理财的初衷。而且基金不像股票，能即时买卖。投资者在申购时是按基金当天净值计算，赎回时资金要晚两天才能到账。

    同时个人投资者须注意，投资开放式基金并非简单地委托专家理财省事，投资者还必须了解基金运作的规律，了解各种市场因素对其投资业绩产生的影响，时刻注意个股的走势，选择合适的时机、合适的对象进行开放式基金投资，不断变化调整自己所拥有的基金，才有可能获得较好的投资回报。