世界财经报道(http://finance.icxo.com)上证指数以罕见的8连阴之势跌破市场心理关口，更是引起技术分析人士的关注。原因在于，上证指数上次如此表现还是在7年前上一轮牛市结束时，当时跌破了1000点。

　　友邦华泰价值增长的拟任基金经理汪晖认为，过去流通股的定价权是由流通股的持有人自己来确定的，大股东不参与。但是全流通时代，就是大小非解禁之后，估值的主导权发生了变化。

　　因为大小非解禁之后，占有70%多市值的非流通股，现在参与定价了。它参与定价实现的方式就是产业资本和金融资本之间的套利。当它参与定价的时候，它所依据的收益率完全不是类别资产，而是产业投资的收益率的投资回报率，这导致了估值体系发生了很大的变化。

　　“目前的状况是，只有当产业投资的时候就愿意回购你的股份，或者是并购的方式，这种估值才回到这样一个均衡状况。”
　　

基本面情况仍在恶化

　　富国基金首席策略分析师林文军：6月10日市场再度迎来大跌，我认为，当前有四大利空因素影响当前市场：一、流动性仍在紧缩中。二、油价暴涨。三、越南股市崩盘。四、融资压力再现，扣除发行费用后，中国建筑此次募集资金将达425.66亿元。

　　另外，基本面的不利情况可能仍在不断暴露的过程中。友邦研究总监张净认为，市场仍没有完全反映固定资产投资增速这一块下降的预期。

　　固定资产投资，尤其是房地产的市场的前景可能进一步下降。“很重要的原因就是2007年房地产商拿到了地，包括之前也有积极的储备，他的新开工项目，包括在建工程都要进一步的进行再建，在4、5月份的销售旺季推出来。但是对整个房地产来说，目前二季度的成交量明显低于预期，成交量的下降意味着房地产市场的转折有一个信号。”

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：未来半年到一年都将维持调整状态，因为目前的宏观经济形势不明朗，不管是国内还是国外的不确定性都太多了。

下半年或有明显机会

　　汪晖认为，全球不管是成熟市场还是新兴市场，这样的估值分布大概PE都在10倍到15倍之间的波动，从PB的角度都在1.5倍到2.5倍之间的波动。一旦A股市场的PB在2.5倍左右，将形成价值投资的黄金区域。

　　汪晖说，“我觉得具体值得投资时间很可能在下半年，一个是宏观经济的可能是见顶的周期。第二个就是通货膨胀大的背景，第三个就是全流通这样一个估值体系发生了变化。这些因素在下半年形成一个共振，导致估值非常低的水平，如果出现这样低的估值水平将为我们投资带来非常好的机会。”

　　而具体的投资框架则应考虑三个角度。首先是不能站在和大股东博弈的角度，在对立面去看待这个市场。第二个是很多的传统行业，在一个经济下降周期中，会由于大家一直不看好有可能被低估了，选择一些价值股。第三个在整个经济结构调整过程中，传统产业会出现很多的并购的机会、整合的机会。比如说已经看到的电信行业，包括最近上海国资整合上海本地的一些企业，在整个估价大幅度调整之后，类似行为会越来越多。