世界财经报道(http://finance.icxo.com)18年资本市场历史的牛短熊长令一代代股民成为熊市 “炮灰”，2007年股民的入市数量达到了前所未有的1.2亿开户量，股票已经成为构成居民财富投资的一部分。但是从去年股市峰值以来，16万亿总市值、5万亿流通市值的损失令所有投资者陷入了悲观。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，整个市场首要的问题就是如何拯救投资者信心。“投资者的恐惧已经到了极点，这是导致市场暴跌的主要原因，而信心的修复需要管理层旗子鲜明的表态。”

　　赵锡军进一步解释到，在非理性心理影响之下的投资者，包括机构投资者，目前都极度敏感，一点消息，整个市场都会放大处理，当压倒性的心理占了上风，市场自然会被其左右。股民的心理在这一年间经过了巨大变化——去年是见到消息即认定为利好，哪怕管理层一再呼吁稳定和风险；而如今则是利好政策也只能短时间见效，比如印花税下调；一些并非针对股市的政策却被放大成了利空，比如提高存款准备金率。

　　上海睿信投资管理公司的董事长李振宁也认为，政府早就该对市场进行明确表态了。“股市的发展涉及国家的金融安全，股民是否有信心就看政府有没有信心。”

　　李振宁认为，美股在1929年大股灾之后的80年间从来没有出现过类似A股的暴跌，和其管理层每到市场危急时刻即发表支持言论的关系巨大。在1997年亚洲经济危机爆发的时候，中国政府也曾对香港市场的发展做过明确表态，那么对于如今已经深陷股灾泥潭的A股，明确的市场表态更是必需的。

　　“最高决策者应该马上对市场进行信心重建工作，要有明确的表态，因为态度决定一切，没有这个表态什么政策都不会见效。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越也强调了市场信心的重要。“目前股市的形势已经非常严峻。事实上，世界上任何一个国家的股市都是政策市，以次贷为例，美国从总统到美联储主席、国务卿、财长等都出面发表言论，中国的问题本没有美国那么严重，跌幅却如此之深，应该引起管理者的注意。”

　　值得注意的是，经济学家们异口同声地要求管理层 “给句话”，6月20日证监会主席尚福林的公开发言却让市场感觉 “力度不够”——“股市已经成为宏观经济循环中的一部分，证监会可以做的事情很多，但如果最高管理者对于股市的理解不够深入，相应的政策方法即便出现，作用也是有限的。”专家们如是说。

管理层应深入认识股市的作用

　　胡俞越从宏观经济的角度对股市的作用进行了分析。他表示，股市面临的压力最为直接——“经济危机已经迫近，如果对于股市还是放任不管，那么金融危机将首先在这里爆发。”

　　李振宁表示，股市并不是从2500点暴涨之后再回到2700点这样一个简单过程。“大部分的投资者都是在2007年股指4000点到5000点时才进场的。我们计算过，对于2001年就进入股市经受了4年熊市的投资者来说，直到股市上涨到3000点，他们的本钱才收回来。”这意味着市场中大部分新进场的投资者都是亏损的。

　　“不能拿已经濒临经济衰退的美国来和中国进行比较”，李振宁认为A股的总体市盈率在30倍左右，指数在4000～5000点才能反映两位数的GDP增长水平。

　　独立经济学家谢国忠去年开始认为2500点才是A股的合理价值中枢，虽然还差一点就“预言准确”，但他也为此背上了“喊跌”的骂名。谢国忠表示，这一轮股市的下跌其实是暴涨泡沫的破碎，大家要看到在下跌的背后是去年非理性的暴涨，下跌的幅度固然巨大，但是上涨的时候也是世界上其他股市少有的，股市也有“因果论”。

　　“我们一般认为，股市下跌20%就可以认定为股灾了，何况这次下跌了将近60%。”谢国忠表示，本轮股市下跌一个重要因素是股改全流通后股市面临的重新估值——“目前的市场价值平衡点还没有确定，因为经济周期下滑的结果和上市公司盈利能力还没有确定，以前市场用很少的钱就能把股票炒起来，现在全流通了该如何定价还是个问题。”

　　谢国忠认为，管理层在3000点的时候出台印花税下调政策其实是人为地打乱了市场的调整步伐，导致现在进一步下跌出现后，政府失音令市场愈加悲观。“政府很有可能再出‘救市’手段，这和中国的政策、文化环境相关。”

救市措施其实多种多样

　　“我在今年3、4月份就已经呼吁推出股指期货，现在看来还不晚。”纵观市场，胡俞越是股指期货坚定的呼吁者，他表示，今年3、4月份指数在3000点附近已经具备了推出融资融券和股指期货稳定市场的机会。如今，市场处于低位，此时这两项政策，一方面能够令市场交投活跃，另外还可以通过“多空对峙”保证市场的稳定。

　　“有领导表态说今年的股市将会是慢牛格局，但我们只看到了快熊。”胡俞越表示，市场缺乏做空机制，是导致单边涨跌的主要原因。“不要什么都放到奥运会后再做，如果这样，那么后奥运时代将会积重难返。”

　　李振宁表示，股市政策核心应该是注入流动性，比如融资融券和股指期货都是可以注入流动性的方法，另还可以采用“T+O”的交易方式，让市场活跃起来。“还有很多救市政策，比如出台一个正式的私募基金管理条例，给私募基金正式的‘名分’、鼓励长期税收政策、建立平准基金、对大小非进行进一步限制、或者将收来的印花税注入到投资者保护基金反馈给股民等等”。

　　赵锡军则认为，“救市”的政策很多，下调印花税就是最直接的方法，目前宏观经济问题复杂，不是所有的资源都会拿来给股市。管理层可以严审再融资、IPO，加强市场监管、杜绝老鼠仓等，给投资者树立价值投资的标准。“假如这个标准不明，投资者买和卖就显得有理又没理，听消息和传闻，难免出现情绪的波动。”

　　专家的看法是，如果不解决投资者信心的问题，所有的政策出台作用都会昙花一现甚至起反作用，因为处于非理性状态下的投资者对政策的解读就是有偏差的。

投资者应尽快成熟

　　赵锡军认为，目前A股仍旧是散户为主导的市场，和成熟国家的股市不同。因此，投资者必须尽快成熟起来，才能做出独立自主的判断，不发生羊群效应。

　　“不要让群体性的不理性影响投资。”赵锡军表示，美国华尔街200年的历史中，有150年是在教育投资者——最终美国股市的投资者都是非常成熟的，而且以机构居多，这些投资者有自己的投资程序和判断，所以即便出现次贷这样的危机，美国股市的跌幅仍旧不大。

　　而谢国忠则表示，目前的A股弥漫着一股“武侠小说”般的情绪，一开始炒股只是博弈、娱乐，但是慢慢就陷进去了，以致在暴涨的时候认为股市不会跌，相信奇迹，其实只要是泡沫总会破裂，需要去除这种非理性的心态。

　　专家们也认为，基金和券商尤其是有自营业务的券商，在整个股市重建中应该扮演稳定的力量，在满足自身利益和需求的前提之下，更好地把握市场；甚至应该变革基金的考核制度，让其更加顺应市场，证监会直接干预令基金“少唱空”就是一种积极的态度，基金不能在牛熊旱涝保收之下起助涨助跌的作用。

　　“公募基金其实并没有完全市场化竞争，仍旧处于垄断地位。”李振宁认为，如果能够打破公募基金的垄断，让投资者的选择更加丰富，这样才会促进市场健康发展。