韩国拥有高达2580亿美元的外汇储备，高居世界第六位，能够轻松地进行干预。然而这场政策豪赌对其声誉所带来的伤害，恐怕是当局所不能承受之重，因为对抗通胀的央行承诺要让市场自由开放。

　　摩根大通策略师Claudio Piron表示：“他们能够在第三季守住城池。但随着对政府的信赖渐消，干预汇价的问题可能在稍后浮现。”Piron将韩国央行总裁上周四会后的谈话解读为对利率持温和的立场。“以汇率作为目标，看来可能有违韩国央行用利率政策以稳定物价的职责。”

别无选择？

　　但是否央行已经别无选择，只好干预韩元呢？

　　把一切归咎到汇率头上其实很危险。“如果干预政策失败，韩国可能会面临经济危机，虽然几率不大，”国民期货公司外汇分析师Lee Tark-koo表示：“当政府输掉这场战役后，韩元可能急贬，这将推升通胀及利率，转而使外资抛售韩债，结果又将推高利率，加重家庭的债务负担。”长期而言，韩元将因进口油价升高以及股市下挫而承压。

　　韩国2008年可能出现11年来首见的经常帐赤字，该国在海外市场也可能很快成为净负债国，为八年来第一次。3月底时，短期外债为1765亿美元，相当于整体外汇储备的67%，比重为1999年3月以来最高。

　　市场人士并不排除青瓦台插手货币政策的可能性。总统李明博于去年12月大选中横扫对手胜出，但之后却承认经济成长恐无法达成其选前承诺的高水准，青瓦台因而急欲拯救经济。上周央行决议连续第11个月维持政策利率不变，尽管通胀年增率5.5%比基本利率5%还高。

　　调高利率自有其风险。除了加重借款人的负担外，或会促使企业转向较廉价的海外资金，可能使韩国再次陷入当年引发1997/98金融风暴的短期债务困境。

　　银行放款以逾15%的幅度增长，远超过名目经济增长率，而利率上扬可能会抑制银行放款。然而在此同时，利息负担增加则可能导致过度举债的银行和消费者进入危险境地，并引发韩国债信评等从A下调的风险。

留住外资为要务

　　ING的Condon认为，对于韩元动向而言，投资者的信心和基本面一样重要。Condon认为，韩国当局改弦更张，一反先前维持韩元贬值以协助出口商的作法，现在的策略是为了确保韩国经济对外资的吸引力。

　　如此一来，就政策目标而言，经济成长、企业获利强劲等因素，就和物价稳定一样重要，强势韩元及利率稳定成为理想的政策组合。

　　“韩国是一个勇于承担风险的国家。”Condon指出，他认为韩国有能力承担庞大债务，并接受经常帐赤字。“当局所面临的压力，在于维持投资环境的吸引力。”

　　截至目前为止，这个策略收到了效果，干预行动似乎已使得韩元汇价趋于稳定；以本月低点来看，韩元兑美元在仅仅六个月内贬值了10%。Westpac的Callow指出：“起码韩国当前干预动作与紧缩货币政策有一致性，不像在2005-2007年间，当局一边加息、一边还试图让韩元贬值。”