自1980年以来，金价从未像近两年般急速飙升。即使在2008年金融海啸过后，金价也仅在两年内上涨约17%；然而自2023年10月至今，金价涨幅已突破83%。

影响金价的因素错综复杂，但市场普遍解读，过去两年持续不断的地缘政治冲突，加上美国总统特朗普对等关税政策所造成的不确定性，大大推升了避险需求，带动金价攀高。今年以来，金价更大涨逾42%，正式突破每盎司3800美元大关。

黄金为无息资产，当利率下降时，持有成本会相对降低，增加投资吸引力，因此近期美联储的降息预期，成了推动金价暴涨的燃料，“8月底美国公布的就业数据显示劳动市场疲软，市场立即反映降息预期，促使金价在短短一个月内飙涨逾8%。”

投报仍有争议

短线回档风险不容忽视

因此，今年以来，黄金基金表现尤为亮眼，七档黄金基金平均报酬高达115%；而追踪金价的ETF如SPDR黄金ETF亦涨约43%，涨幅超越股市。

但经过这波行情，目前金价已充分反映美联储明年的降息幅度，后续走势将受美元地位与各国财政赤字等结构性因素牵动。

全球各国财政赤字不断扩张，加上美元霸权日益式微，才是凸显黄金的长期价值储存工具角色、带动金价走高的核心原因。

根据世界货币基金组织(IMF)数据，目前政府总债务占国内生产毛额(GDP)比重超过100%的国家多达13个，美、英、日、法等七大工业国成员皆榜上有名。当赤字难以收敛，各国只能增加举债应对支出，将导致各主要货币购买力下降。

“政府庞大的支出难以通过税收弥补，使投资人逐渐意识到，与其持有货币，不如通过实质资产保存长期购买力。”当美元购买力持续下滑，市场也会开始思考，是否要继续投资殖利率原本就不高的公债，在此情境下，可能引导债市资金转向黄金。

不只债券市场，就连各国政府都开始将外汇存底转为黄金。2012年以前，全球央行年度黄金购买量最多仅450吨；2022年后，连续三年购买量皆超过1000吨。

“各国央行正积极增加黄金储备，逐步降低对美元资产的依赖。只要这些结构性力量延续，黄金价格仍将持续受惠。”展望后市，高盛与美国银行皆预估2025年金价将触及每盎司4000美元，2026年更有望冲破每盎司4500美元。

尽管未来一年前景仍广受看好，但持有黄金这项无息资产是否一定等于“保值”，甚至“增值大于通膨”，却值得进一步深思。

“与1980年相比，如今每盎司黄金在日常用品上的购买能力已有所提升，例如能换取更多的大麦克、牛仔裤或冰箱；然而，在大宗资产如曼哈顿公寓或医疗服务上，则需要更多的黄金才能负担。”

若进一步对照黄金与标普500指数1980年至今的涨幅，分别是700%与4600%，更足以证明，过去45年间，黄金虽大幅增值，却不是投报率最高的资产。黄金在长期资产配置中仍有难以取代的定位与价值。

黄金具备避险功能，平时涨幅或许不及房地产或股市，但在金融危机、地缘政治冲突或通膨预期升温时，往往能发挥保值效果；其次，金价与股票、债券走势的相关性偏低，有助降低组合波动。最重要的是，在美元走弱与地缘政治风险高涨的当下，黄金是能对抗货币贬值的重要战略资产。

目前金价逼近4000美元关卡，投资人须留意回档风险。“若美国通膨再度升温或经济重回金发女孩经济(Goldilocks Economy)，降息可能延后，并削弱市场对黄金的需求。”此外，若地缘政治风险阶段性降温，避险买盘同样可能减弱。

虽然短期波动难免，但金价长线仍将向上。对于有意将黄金纳入资产配置的台湾投资人，他建议以投资基金或ETF参与行情，取代买进实体黄金或开立黄金以免去税赋。

稳健型投资人可在资产组八口中配置约5%的黄金；而追求积极成长的投资人，则可将比重提高至10%。随着报酬逐步累积，可适度获利了结，并通过再平衡维持配置比率。